要点提示：货币政策有望放松，但仍有较大的掣肘因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在现时条件下，宏观流动性对股市的支撑压力虽有降低，但更多是温和而渐进式的好转，市场面临的突出问题依然是缺乏长期而稳定的资金来源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4  月份微观资金缺口下降至35.2%，若利好政策未付诸实践，继续向好的概率偏低。
        宏观流动性：政策心有余，力不足。制约货币政策大幅放松的因素包括：1）物价的不确定性；2）政策逆周期性减弱，政府对于经济下滑容忍度的提高使得货币政策大规模放松并不十分必要和迫切；3）需求而不是供给才是决定货币政策放松效果的关键，而刺激信贷需求可供选择的方向并不多。
        微观资金：4  月缺口收窄，继续好转取决于政策落实情况。由于新基金发行、散户入市在前期市场情绪修复带动下出现环比上升，同时市场资金需求相对稳定，微观资金缺口环比上月继续好转。但市场增量资金供给总少于增量资金需求的状况仍在延续，目前资金的增量来源尚且有限，同时新股、再融资、解禁的压力持续存在，这些因素决定市场资金持续向好的动力不足。我们认为市场资金的拐点取决于近期股市新政的落地程度。
        市场情绪下降不利于新资金入市。领先子行业超额收益显示美国与中国市场情绪近期均有下降趋势。我们监控的首发溢价率、换手率、涨跌停之差等市场情绪与市场活跃度指标与领先子行业超额收益显示的情绪指标变动趋势一致。市场情绪下降，叠加市场对风险资产的偏好下降及机构仓位已处于历史高位等因素，对新增资金及存量资金入市将产生负面影响。
        股市估值已处于历史底部。A  股剔除银行、证券、保险行业后的市值加权市盈率水平为19.0  倍，市净率为2.4  倍。从纵向来看，A  股的估值水平已经接近2008  年谷底水平，且均位于历史估值水平1  倍方差以下。但因市场对盈利下滑仍较为担心，一季报出来前，估值新引力的作用将会降低。
        资金流向统计：必需消费品行业流出最少。3  月市场净流出资金加速，期间净流出资金总额超过1200  亿，环比2  月大幅增加。分板块来看，虽然主板净流出资金远超中小板与创业板，但趋近于主板占整个市场的比重。与此前的资金流动相比，3  月中小板、创业板的压力降低。从行业来看，市场普跌的“覆巢之下”所有行业资金均为净流出，但必需消费品行业流出最少，表现出良好的防御性特征。