事件：
        昊华能源  2011  年收入70  亿元，同比增长72%；净利润13  亿元，同比增长49%；EPS  为1.30  元；每股经营性现金流1.01  元，ROE  为22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        分配预案为每10  股送2  股派现金3.5  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        受益于北京矿区冶金煤价格大涨和高家梁矿区产能释放，昊华能源业绩增长明显高于其他煤炭公司，但却低于我们预期的1.43  元，主要原因在于存货隐藏部分净利润。分析如下：
          产量：大增24%，主要为吨煤净利低的动力煤。整体来看，昊华能源2011  年原煤产量877  万吨，同比增长24%。北京矿区4  座矿井继续保持500  万吨的原煤产量，增量主要来自于高家梁矿（600  万吨，80%），2011  年贡献产量377  万吨，同比增长84%，主要是高家梁矿目前正处于产能释放阶段，但毫无疑问，其吨煤净利明显低于北京矿区的冶金煤。
        
          销售：结构性优化明显。因年报未披露销量，我们无法获悉精确数字，故只能匡算。2011  年，昊华能源煤炭产量877  万吨，而存煤比2010  年末新增40  万吨，故我们推断煤炭销量837  万吨，同比增长19%。另外，冶金煤销量占比2011  年大幅提升至70%，为2005  年以来最高水平。并且，因澳洲洪灾导致国际冶金煤价大涨，昊华能源提高出口煤力度