农业大幅波动导致主业巨亏，罗钾、水电投资收益大幅增长
        罗钾、水电公司投资收益分别为31762  和3595  万元，分别贡献EPS  为0.88和0.1  元；水电公司利润含CDM收入因而同比增1.1  倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年欧债危机加剧公司番茄酱业务亏损幅度，行业已连续两年巨亏；全年计提1  亿资产减值；棉价暴跌，历来稳定的皮棉业务出现亏损；去年公司EPS  为0.45  元，同比增26  倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        罗钾公司高负荷开工第一年，量增、成本降推动业绩增长2.06  倍
        09  年底正式投产后，按照2-3  年达成规律，11  年罗钾硫酸钾生产负荷达到83%；产量和销量分别同比增加87%和67%。10  年下半年罗钾抓住市场反弹，价格基数高，11  年硫酸钾年度均价仅提高4%。负荷提升则单位完全成本下降33%，增值税返还尚不足，吨净利润同比提升84%。订单结算滞后，烟草招标量多且价高，4  季硫酸钾价格环比上升11%，吨净利润上升10%；检修后产量环比上升39%，但结算销量环比下降28%，导致净利润环比下降19%，低于正常水平。
        硫酸钾价格已见底回升，春播正常助推价格跟随氯化钾继续上扬
        市场预期悲观，11  月底罗钾硫酸钾到厂价格从3700  下调至3360  元/吨。3  月初硫酸钾价格如期上调3400  元/吨，近期将跟随市场再涨50  元/吨。中国上半年进口钾肥合同打破国内外僵局：美洲需求恢复迅速，5  月将涨价，中、印长单合同恢复，供应商库存将下降。4  月春播将集中消耗社会库存（冬季大量东运的青海钾肥和港口库存），市场也将由急于压价、销售的青海小钾肥为主，转为以维护稳定价格的进口商、盐湖股份为主。相应进口商在目前逐步扭亏后，为实现正常盈利而继续涨价。13  年前全球钾肥需求仍处于滞后农业的恢复增长期，行业寡头垄断及开工率回升推高钾肥价格，13  年后新项目成本提高再推钾肥价格。
        下半年进口合同签订难寻“洼地”契机，国内钾肥价格向延续向海外市场补涨。
        风险提示：市场异常波动，铁路运输不畅，将影响硫酸钾销量
        罗钾投资收益持续增长，维持“推荐”评级
        硫酸钾销量仍有45%的增长空间，二期扩产再添增量；价格持续上涨；罗钾投资收益大幅提升推高公司业绩。参股的水电公司13  年扩容后，盈利稳定增加。
        下半年番茄酱、皮棉业务有望好转。预期硫酸钾12-14  年送到价3465/3899/4094元/吨，12  年主业亏损0.22  元，则12-14  年  EPS  分别为1.18/1.79/2.13  元/股。