2011  年，公司实现营业收入8.04  亿元，同比增长74.24%；营业利润8,129  万元，同比增长60.14%；归属母公司所有者净利润7,017  万元，同比增长54.91%；实现摊薄后每股收益1.05元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2011  年度分配预案为每10  股转增10  股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          单季度来看，2011  年10-12  月，公司实现营业收入2.28  亿元，同比增长66.49%；营业利润1,341  万元，同比下降7.02%；归属母公司所有者净利润1,928  万元，同比增长52.34%；基本每股收益为0.29  元。
          募投项目释放产能，业绩实现大幅增长。公司是业内少数能为客户提供LNG  储存、运输、应用一站式解决方案和配套能力的设备制造商，在LNG  重卡、公交，以及LNG  加气站市场中具有较高的市场占有率。2011  年，公司订单情况良好，募投项目产能逐步释放，营业收入实现大幅增长。其中，核心产品低温储运应用设备增幅最大，实现收入6.28  亿元，同比增长89.30%，收入占比达到78.07%，进一步提升。产能及订单的大幅增长使公司全年业绩同比增长了54.91%，并且今年一季度延续良好的增长势头，净利润同比预增30%-50%，全年业绩仍有望实现50%的增长。
          综合毛利率略有提升，期间费用大幅增加。公司综合毛利率为30.49%，同比提升了0.51  个百分点，主要是盈利能力较强的低温储运设备收入占比提升所致。另一方面，期间费用大幅增加85.32%，达到1.59  亿元，期间费用率也同比提升了1.18  个百分点，至19.81%。具体来看，管理人员增长及技术开发费等费用增加使得管理费用同比增长84.49%，管理费用率提升0.76个百分点至13.66%；市场开拓力度加大使得销售费用同比增长116.76%，销售费用率提升0.81  个百分点至4.15%。期间费用增加一定程度上使得净利润增速低于收入增速。
          公司聚焦  LNG  应用产业，分享LNG  产业爆发式增长。作为行业领先企业，公司目前产能处于持续紧张状态，根据公司目前订单情况，今年上半年生产已经基本排满。具体业务来看，公司与主要整车厂商关系较好，LNG  车用瓶市场优势较为明显，市场占有率仍将达到60%左右。“十二五”期间LNG  加气站需求保持旺盛，建设速度将不断加快，撬装式LNG  加气站优势明显，市场空间广阔。公司小型LNG  液化撬装装置和LNG  移动加液车这两项新产品具有较高的毛利率水平，将成为公司新的增长点，并增强公司的核心竞争力。随着煤层气、页岩气等非传统能源的开发，以及城市LNG  布局的扩张，便捷建设使用的小型LNG  液化撬装装置将有巨大的需求空间，公司在该领域已有多项成功案例，未来LNG  液化撬装装置也将提供巨大的市场需求空间。
          收购并增资韩中深冷将进一步增厚公司业绩。韩中深冷是公司主要的控股子公司，主营的低温储运设备、C-LNG移动加液车等具有良好的市场前景，2011  年收入为3.30  亿元，净利润为2,569  万元，占公司合并报表比例分别为41.04%和36.61%，在公司整体产业链中贡献逐渐增加。公司收购韩中深冷剩余25%股权，使其成为全资子公司，并增资3,000  万元，用于补充其日常经营所需的流动资金及扩大产能。预计韩中深冷2012  年-2013年分别实现营业收入3.4  亿元、3.8  亿元，分别实现净利润2,700  万元、3,000  万元，收购后可增厚公司EPS约0.1  元。
          股权激励有助于推动公司业绩持续稳定增长。公司股权激励草案计划授予激励对象269  万份股票期权，占公司总股本的4.01%。其中，首次授予243  万份，占公司总股本的3.63%，行权价格为38.66  元。另外预留26万股份授予预留激励对象，在计划生效后12  个月内进行后期授予。此次股权激励的首次激励对象为公司中高层管理人员及核心技术(业务)人员，共36  人。此次股权激励包括三个行权期，行权条件为以2011  年净利润为基数，2012-2014  年扣除非经常性损益后的净利润增长率分别不低于27%、61%和105%，且扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于10%。据此行权条件测算，公司未来三年净利润年复合增长率不低于27%。相对于公司的高成长预期来说，该行权条件较为宽松，且股权激励增加公司管理费用，但我们认为通过股权激励，有利于进一步完善公司治理结构，健全公司激励机制，并调动公司高层管理人员及核心骨干员工的积极性，推动公司业绩持续稳定增长。
          项目建设进展顺利，产能扩张契合行业快速增长。公司募投项目已经建成并达到预期产能，2011  年实现效益1,165  万元，我们预计二期项目和快易冷项目有望于今年年中完成。根据产能和售价粗略测算，这三个项目完成建成后贡献的年均销售收入大约为7  亿元，是公司实现快速增长的保证。此外，公司发动机再制造项目也在推进当中，预计今年将有新的进展。该项目如果进展顺利，将为公司业绩增长开辟新的增长点，并可完善公司的产业链布局。
          盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2014  年EPS  分别为1.62  元、2.29  元和3.09  元，以最新收盘价44.65元计算，对应的动态PE  分别为27  倍、20  倍和14  倍。我们认为随着公司产能逐渐释放，以及下游需求保持旺盛，公司业绩有望实现持续快速增长，股权激励也有助于推动公司业绩持续稳定增长，维持公司“增持”的投资评级。
          风险提示：原材料价格波动风险；其他新能源替代LNG  带来的市场风险；经济发展放缓带来的市场风险。