事件:
浙报传媒拟作价35亿(最终交易价格可能有变化)收购盛大旗下杭州边锋(估价32亿)+上海浩方(估价3亿)100%股权,35亿拟通过非公开发行募集25亿(13.9元发行1.8亿股)+自筹资金10亿(包括部分银行贷款,2011年账上现金5.6亿+合并报表资产负债率30%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
一、浙报收购盛大旗下边锋+浩方背景:与双方各自诉求有关。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1、浙报方面:浙报总经理蒋国兴是盛大游戏独立董事,双方有良好的高层基础;同时浙报借壳上市以来也在寻找机会谋求向新媒体转型。2、盛大方面:盛大考虑出售边锋+浩方,我们判断与盛大网络完成私有化耗用大量现金有关(23亿美元完成盛大网络私有化);
二、我们的整体看法:对浙报收购边锋+浩方,我们持谨慎态度,一方面拟以35亿的估价大手笔收购边锋+浩方,表明浙报向新媒体转型的决心和信心,同时浙报与被收购方存在一定的资源互补;另一方面我们也需要意识到此次收购存在一定的风险。
另外不排除盛大会成为浙报潜在战略投资者可能,盛大一直有网络迪斯尼梦想,通过成为浙报战略投资者,可更好的与浙报在内容方面深度合作。
正面因素。1、不排除盛大是浙报潜在战略投资者的可能,浙报公告里表示非公开发行对象包括潜在战略投资者。2、边锋棋牌类游戏+三国杀等桌游需要有很好的线下渠道做支持,这和浙报遍布全省的发行网络和省级、县市级报纸等媒体宣传形成很好的优势互补。
棋牌类游戏:不同地区都有不同的棋牌游戏规则和玩法,具有明显的地域性,是非常本地化的产品,边锋过去经常在各地组织线下竞赛,并会和当地报纸、电视台合作进行赛事组织推广;
边锋的棋牌类游戏和三国杀系列等桌游(三国杀系列产品销量占中国桌游总销量的70%以上),是此次收购中盈利能力最强的业务,边锋2011年归属母公司净利润1.44亿,游卡桌游2008年正式推出首款原创桌游产品《三国杀》(边锋持有游卡桌游100%股权)。
桌游业务:分为线下和线上,其中三国杀等线下桌游也需要线下渠道做推广,而收购标的线上桌游以三国杀OL游戏平台为主(2011 年月均活跃用户数超过450 万,支持多终端设备),线下三国杀系列游戏的进一步推广、流行,也可以更好带动线上游戏的发展;线下游戏销售采取代理分销和电子商务直销2种方式,
代理分销约占总销售规模80%以上,线下代理分销销售渠道包括便利店、商超、书店等重点零售渠道,桌游吧等推广型渠道,批发店等批发渠道,和文具店等特殊渠道。