事件：  
        公司于4月10日公布2012年一季报：2012Q1，公司实现营收约1.3亿，同比增51.8%；实现营业利润约1934万，同比增51.7%；实现利润总额约2328万，同比增35.0%；实现归属于上市公司股东净利润约1986万，同比增36.8%，全面摊薄EPS为0.08元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时预告1~6月业绩同比增长30%~50%，对应EPS约为0.21元~0.24元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：  
        行业应用驱动营收高增长。2012Q1，公司共实现营收约1.3亿元，收入增速为51.8%，与2011Q1增速基本相当，显著高于2011年全年27.7%的收入增速，主要原因在于行业应用产品/系统收入增长较快。我们估计教育行业应用产品是本期最主要的成长驱动。
        营业利润率持平，期间费用率降低抵消毛利率下滑的不利影响。公司2012Q1单季营业利润率为14.8%，与去年同期基本持平。综合毛利率为61.7%，同比下降约2.8个百分点，我们判断毛利率下降的主要原因可能来自于业务结构的变化，毛利率相对较低的行业应用产品/系统业务收入占比在本季可能出现了显著上升。从期间费用率情况来看，销售费用率同比上升约1.8个百分点，管理费用率则下降了3.6个百分点，两项费用率合计降低约1.9个百分点，期间费用率的降低抵消了毛利率下滑的不利影响。
        若加回激励费用，净利润增速创新高。公司于2011年12月30日正式开始实施股权激励计划，2012年需摊销的期权成本约为2431万元。如进行平均摊销，则Q1需摊销的激励费用约为608万元；若加回激励费用，公司Q1净利润约为2428万元，同比增长约68.9%，单季净利润增速创公司上市以来新高。
        暂无评级。考虑到股权激励费用的摊销，我们预测公司2012年～2014年EPS分别为0.76元、1.09元和1.54元。展望2012年全年，教育行业将成为最大亮点，企业级语音方案和语音分析业务有望成为公司新的盈利增长点，普通话评测和英语口语测试业务也有望获得规模化推广。我们看好语音合成与识别产业的长期前景以及公司在行业中所具备的竞争优势，语音云为公司长期增长提供了充分的想象空间。公司目前股价为37.65元，对应2012年约50倍市盈率，短期来看市盈率水平较高。因此，我们暂不予公司股票评级。
        主要不确定性。语音识别业务的进展难以准确预测；人力成本有进一步上升的风险。