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电力行业研究报告:招商证券-电力行业2011年度盈利分析报告:盈利已经见底-120410

行业名称: 电力行业 股票代码: 分享时间:2012-04-10 14:26:19
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭全刚
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 308 KB 分享者: mic****n_s 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2011  年度全国工业企业利润同比增长25.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年度,全国规模以上工业企业实现利润5.45  万亿元,同比增长25.4%,仍保持较快增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在宏观经济减速和国家调结构政策影响下,增速已较前三季度出现回落。
        供电业绩小幅增长,发电盈利大幅下降。全行业2011  年度实现利润总额1422亿元,同比下降11%。其中,供电子行业受益于良好的用电需求,利润总额占全行业的50.8%,但由于购电成本较高的火电占比升高,增长幅度较小;发电子行业受火电燃料价格上涨和水电来水偏枯的影响,利润整体明显下降用电需求较为乐观,电网盈利维持稳定。供电子行业2011  年实现利润总额722  亿元,同比增长3%。2011  年,全国用电需求良好,同比增长11.7%,同时销售电价出现上调,带动电网营业收入较快增长,但由于火电电量占比提升,电价上调,购电成本上升较多,全年业绩仅实现小幅增长。由于销售电价上调幅度大于上网电价,阶梯电价也将实施,2012  年盈利有望增长。
        煤价上涨拖累火电,盈利水平已经见底。火电子行业2011  年实现利润总额206  亿元,同比下降33%。由于用电需求良好和水电减发,火电发电量同比增长14.1%,加上上网电价有所上调,带动火电营业收入同比增长18%,但由于燃料成本上涨较多,加剧了成本压力,毛利率同比下降1.7  个百分点至7.3%,盈利出现下降,全行业处于微利状态。2012  年,受益于电价上调和煤价下跌企稳,火电盈利将大幅反弹。
        水电整体受制来水,业绩改善还需等待。水电子行业2011  年实现利润总额283  亿元,同比下降22%。2011  年,全国主要河流来水偏枯较多,水电发电量同比减少3.5%,盈利同比出现大幅下降。2012  年,水电盈利有望随来水恢复。
        行业盈利已见底,未来增长可期待。预计电力、热力全行业2012  年度营业收入50912  亿元,同比增长约16%,利润总额2342  亿元左右,同比增长约65%。我们判断,2011  年全行业盈利已经见底,随着火电、水电和供电子行业盈利的增长,全行业2012  全年盈利值得期待。
        

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