11  年公司对品牌、渠道、供应链及团队建设等方面的全方位提升，促使业绩获得略超预期的高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  年作为公司多品牌的起始之年，公司将针对消费需求细分趋势，着力打造较专业的户外运动市场、户外休闲市场及户外用品电子商务市场，进一步增强规模化发展实力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们坚定看好公司未来2  年的发展势头，凭借软硬实力的同步提升，业绩持续高增长性强，依旧建议作为合适的战略性品种配置。
        经营管理质地提升，业绩高增长性突出。11  年公司实现营业收入7.54  亿元，同比增长73.64%，营业利润和净利润分别为1.23  亿和1.07  亿元，同比分别增长89.93%和98.81%，EPS  为0.40  元，每10  股转增3  股并派发现金股利1  元（含税）。11  年公司竞争实力提升显著，在外延快速扩张的同时，内生增长等软实力也得到了同步提升，拉动业绩实现超预期增长。
        职业团队的打造提升专业运营水平。11  年在户外用品行业快速发展的背景下，公司首先通过塑造专业运营管理团队，提升自身素质，并以此为依托在品牌建设、产品研发、渠道扩展、供应管理及信息化系统铺设等方面进行了全方位改造提升，全年运营管理效率提升显著。
        渠道开拓继续加快，发展业态继续丰富。去年公司着力在渠道广度和深度双向进行开发，在巩固和提高核心和一级城市市场渗透率的同时，持续提升二级和三级市场覆盖率，集中资源突破华东、西南的重点潜力市场，并加大对加盟商的支持力度，优化加盟商结构，通过与新专业零售商合作解决薄弱市场的拓展问题。截止至去年年底，渠道规模突破1000  家，净增375  家，直营和加盟店分别达到144  和897  家。
        户外装备定价策略调整致使毛利率下滑，但费用率的有效控制支撑高盈利性，保证了现金流的充裕，而12  年春夏产品提前上架导致库存规模增加。
        盈利预测与投资建议：户外行业尚处快速发展阶段，渠道推力释放空间广，结合一季报和两次订货会情况，全年在经济若不出现大幅波动，业绩高增长明确，略微上调12-14  年的EPS  分别为0.66、1.05  和1.56  元/股，对应12年的PE  为32.4  倍。虽然和一般品牌公司相比，估值偏高，但我们认为这符合消费升级后端行业及公司的发展阶段，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
        风险提示：营销渠道拓展提速，费用高企的风险；四季度大非解禁的风险。