公司公布2011 年年报, 2011 年实现营业收入2.94 亿元,同比增长22.04%,实现净利润5154 万元,同比增长41.94%,实现每股收益0.57 元,基本符合我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2011 年底资产负债率为11.67%,每股经营活动产生的现金流量净额为0.38 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司利润分配方案为每10 股转增8 股派1.6 元(含税)。
募投项目顺利投产带动综合毛利率提升。公司2011 年综合毛利率43.74%,比2010 年提升4.33%,主要原因是高端产品热塑性弹性体输送带毛利率提高7.22%至73.71%。公司募投项目之一“环保型热塑性弹性体输送带压延生产线技改项目”于2011 年6 月投产,截止2011 年底实现营业收入2971 万元,毛利为2221.84 万元,毛利率高达75%。
销售、管理费用率略有上升。公司2011 年销售费用同比增长27.43%,管理费用同比增长61.71%,增速均高于收入增长率。销售费用增长的主要原因是销售人员薪酬、展会宣传、市场拓展、业务推广活动增加及运输费等销售相关费用的增长,而管理费用上升主要是由于销售人员薪酬、展会宣传、市场拓展、业务推广活动增加及运输费等销售相关费用相应增加所致。
外销增长较快,公司海外布局初步见效。公司2011 年外销收入增长54%,占总收入比例达到43%。公司外销收入的增长主要得益于公司在高端产品领域实现突破,且公司的产品品质已初步获得国外客户的认可。公司在海外市场将侧重于拓展重点国家和区域,如在美国侧重于挑选合作伙伴采用经销商模式,而在东南亚地区则以建立合资公司的模式开拓直接用户市场。2011 年公司内销增长5.24%,相对较低,2012 年公司将进一步加大直接用户的拓展力度,并已着手启动“城市营销计划”。
维 持 盈 利 预测, 建议买入。我们预计公司2012-2014 年每股收益为0.85/1.30/1.56 元,股价目前对应2011 年27 倍、2012 年19 倍PE。公司是国内领先的轻型输送带生产商,率先突破压延法工艺后成为国际三大生产商最有力的竞争者。轻型输送带的技术含量、盈利能力和市场前景都显著优于橡胶输送带,在此重申买入评级。