投资要点：
        l公司  11年实现每股收益1.30元/股，与申万预期完全一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11年公司实现营业收入69.5  亿元，同比增长71.74%；实现利润总额17.7  亿元，同比增长50.87%；实现归属于上市公司股东净利润13.0  亿元，同比增长49.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        l公司  11年营业收入和盈利能力大幅增长主要来源于煤炭业务的量价齐升。公司11  年实现煤炭产量877  万吨，同比增长24.3%，其中本部产量500  万吨，与10年基本持平；10  年下半年投产的高家梁矿本期产量377  万吨，同比增长83.6%。另外，11  年本部与高家梁矿煤炭售价均有大幅度上升，预计11  年本部煤炭平均售价948元/吨，同比增长31.3%。其中本部出口煤（200万吨）售价1220  元/吨左右，同比增长36.3%；本部内销煤（287  万吨）售价760  元/吨，同比增长24.6%。高家梁矿11  年单位综合售价约210元/吨，同比增长23%。
        l由于公司四季度集中计提成本费用，四季度毛利率有所下滑，管理费用率有所上升。公司11年各季度毛利率依次为：Q1  50.2%,Q2  46.9%,  Q3  44.7%,  Q434.4%;各季度管理费用率依次为：Q1  8.2%,  Q2  6.3%,  Q3  7.8%,  Q4  12.6%。
        l高家梁矿增产和煤炭铁路贸易将是公司12年业绩的主要增长点。高家梁煤矿11  年产量377  万吨，吨煤净利22  元/吨，随着铜匠川铁路专线的投产及后续开采条件的成熟，盈利能力有望明显提升。高梁矿二期建成后预计12  年产量将达500-550万吨。另外，铜匠川铁路的开通不仅能提高高家梁矿的盈利能力，公司也可借助铁路开展煤炭贸易活动。当前铁路运能1500  万吨，高家梁二期达产后产能600万吨，但该铁路稍加改造运能可达2500-3000万吨，且周边煤矿较多，所以剩余运能可用于铁路贸易，12年将成为公司新的业务增长点。
        下调公司12-13年业绩至1.50元/股（原1.55）和1.72元/股（原1.76），对应12  年动态PE  12.8  倍，低于现行业平均估值水平13-14  倍。下调公司盈利预测主要是因为11  年本部单位实际单位生产成本增幅达17.5%，高于我们原预期11%，在调高11年单位成本假设基础上调高12年单位成本假设。公司“十二五”产量规划2000  万吨，红庆梁矿的建成、与京东方合作的巴彦淖煤矿项目及海外资源市场的大力拓展，都将成为公司后续持续的增长点。公司内生成长性优异，资源扩张能力强，维持买入评级。