预判经济的走势，我们首先需要置身于大的周期背景中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在这个层面，中国经济自2008年开始进入的去产能周期是非常重要的考虑基础。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在一般意义上，去产能阶段对应于实体经济，其比较鲜明的特征是总量增速下降，但微观盈利改善，产能利用率底部提升。  不过经济体在相对短期的时间跨度上正在经历着显著的需求冲击。此次冲击看起来主要来自于被政府冻结的房地产市场，并且基于对销售情况的展望，冲击似乎仍将继续蔓延。在以盈利为目的的制造业领域中，与房地产相关联的领域内，它们正遭受着相关需求减少所带来的产能过剩，这进而导致盈利下降和投资意愿下降，并拖累到了整个制造业。  房地产和制造业的投资下滑形成了合力，其将在二季度主导宏观经济，产生增速下滑和通胀回落的结果。  在经济下滑和通胀回落的宏观背景下，由于准备金率向下调整的弹性，我们对银行间流动性展望偏向正面；这将带动商业银行债券配置的需求。  不过需要警惕的是，鉴于外汇占款增速系统性的下降至信贷增速之下，M2的增速在此约束下将趋势低于信贷增速，从而在更中期的趋势上带来商业银行资金面的紧张压力。  对于实体经济的流动性，一季度投资需求滑落和去杠杆行为的结束，推动了实体经济的流动性宽松，并产生了借贷利率下降的结果。在二季度，尽管投资需求仍将大概率的处于下滑中，但就利率和实体经济流动性层面而言，其下降或恢复的速度将有可能明显的慢于一季度。