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中南传媒研究报告:民生证券-中南传媒-601098-传统业务焕发活力,数媒业务转型加速-120410

股票名称: 中南传媒 股票代码: 601098分享时间:2012-04-10 13:38:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李锋
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 644 KB 分享者: zha****vin 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、  事件概述
        近期,中南传媒公司发布2011年年报:报告期内,公司实现营业收入58.57亿元,同比增长22.97%;实现归属于上市公司股东的净利润8.02亿元,同比增长35.12%;实现基本每股收益为0.45元,扣非基本每股收益为0.43元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,公司利润分配预案为:以公司现有总股本17.96亿股为基数,拟向全体股东每10股派发现金1.20元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        二、  分析与判断
        2011年业绩符合我们预期,营收增长22.97%,净利润增长35.12%1、业绩符合我们预期。公司业绩增长的原因为:(1)传统出版、发行、印刷和报刊等各产业环节在改造中焕发新活力,使得公司各项业务均有增长,增幅为17%~30%。(2)其中,发行业务收入和报媒业务收入分别增长19.21%和30.52%。
        2、公司整体毛利率略有下降,由2010年的40.48%下降为2011年的39.57%。整体毛利率略微下降,是因为农家书屋政府采购业务毛利率偏低和人力成本、原材料价格上涨等外部因素影响所致。其中,出版业务销售毛利率同比下降2.81个百分点,影响最大。(1)由于政府采购和网络书店采购销售折扣幅度较大,导致一般图书销售毛利率下降7.49个百分比。(2)教辅销售毛利率偏低,教辅营业收入比重的增加使教材教辅销售毛利率下降1.73个百分比。
        3、(1)2011年公司销售费用率与管理费用率基本稳定,分别为11.27%与15.69%,与上年同期相比基本相当。(2)财务费用率为-2.60%,主要是募集资金利息收入及公司资金理财收益达到1.52亿元,贡献约为0.08元/股。(3)值得一提的是,公司期末现金及现金等价物余额为68.89亿元。
        公司图书出版启动事业部制改革,出版潜能得以激发,出版业务同比增长18.64%1、品种和经营规模大幅增长。(1)全年共出版图书8199种,比上期增长19%,其中新出图书较上期增长23%。(2)农家书屋政府采购业务大幅增加,实现营业收入7881.22万元,同比增长212.74%;对当当、京东、亚马逊等网络书店图书销售,同比增加营业收入2231.07万元,增幅109.54%。(3)公司加大对湘版教辅的开发投入,自主教辅品牌影响力扩大,有效地促进了教辅营业收入的增长。
        2、我们判断,未来公司出版业务有望延续稳健增长。(1)公司将通过上下合力,应对新一轮教材修订送审和教辅市场洗牌,有望获得更大市场份额。(2)公司将在事业部(分社)的基础上,引入事业部合伙人制和事务所制,完成新的出版制度设计和再改造,从机制上保障出版业务发展。(3)公司正以多种手段提振传统出版业务,包括设立公司版权资源采购基金,抢夺国际、国内优秀版权资源,以及进一步加快资源性并购步伐,加强与优质民营策划机构的合作等。
        议价能力增强,发行业务同比增长19.21%
        1、发行业务增长源于:(1)农家书屋政府采购项目实现营业收入1.63亿元,比上期增长286.42%。(2)公司下属子公司湖南省新华书店加大本省教辅市场的推广力度,市场占有率大幅提升,教辅营业收入也大幅上升,从而使其在教辅采购上的议价能力增强,教辅采购成本下降,销售毛利率上升1.96个百分点。(3)湖南省新华书店充分利用连锁经营优势,扩大省内文化用品的批销业务,文化用品营收增长35.02%。
        2、我们判断,在"整合销售通道资源,建立线上、线下相互结合的信息发布机制、产品推广平台和发行配送体系"工作思路下,公司发行业务有望保持较快增长。

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