牛市已过、熊市未到？
1，我们的市场是不是处于牛熊之争的暧昧状态？牛市已过，08年业绩和估值都难以重现07年的风光，熊市未到，08年企业盈利下滑不至于出现05年那么悲观情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2，投资者对市场的悲观，甚至恐慌的情绪，归结为三类：流动性忧虑、盈利下滑担忧和全球金融市场风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）流动性忧虑来自：公司再融资和非流通股解冻（本质上是投资者结构发生巨大变化，原先强势的大流通股东成为博弈中的弱势方）。盈利下滑担忧来自：高物价下紧缩政策持续；企业成本压力上升，出口需求消失。全球金融市场风险在于：尽管A股指数下跌30%，但估值水平（22倍08PE）还是要超过香港国企指数约100%（11倍08PE）。
3，我们认为，流动性忧虑可以得到政策缓解。事实上，管理层已经在“救市”。他们明确表态，公司再融资需要考虑投资者承受能力；2月以来每周末都新批新基金发行；还要承受许多投资者对政策的预期（印花税、融资融券等等）。未来，中国平安再融资方案的审批结果也许很关键。（但我们难以预测时间表）
4，盈利下滑担忧，短期难以缓解。1-2月工业增加值似乎再次验证中国经济最顶点已经过去。还有一些数据需要高度关注：1季度业绩和3月CPI。如果物价不能像我们预测的那样逐季回落，紧缩预期和物价压力将始终困扰投资者。
5，全球金融市场风险，还在释放，但也在接近底部。4月开始公布的日本金融机构报表比较关键（日本的财务年度是截至3月）。但我们坚信一点，美联储一定要挽救大型金融机构。有点历史常识的人都知道，这些金融机构和美国货币体系是如何的盘根错节，毁了金融机构，就毁了美国。美联储“救市”，救的不是股票和地产，就是要救大型金融机构。
6，短期（1个月）市场也许还存在下行风险。如果出台政策引发反弹，甚至会被许多投资者理解为出逃机会。但估值下降总是在不断提供安全边际。2季度也许是好的买点。因为我们相信下半年情况将好于上半年。下半年，物价压力可能减轻，紧缩力度逐渐释放，业绩也会略超预期，全球市场也逐渐缓过劲了，还有个奥运要召开。
7，业绩方面。全年来看，我们相信增长25%，08年情况好于05年。a，信贷紧缩力度不像05年。银行依然有放贷冲动，而05年银行为了上市自己主动收缩信贷；b，虽然货币偏紧，但财政政策更加积极，整体投资保持较高水平；c，尽管08年出口需求下滑可能类似05年宏观调控导致的投资需求下降，但制造业产能供给状况的不同决定了企业毛利下降的情况不同。在05年之前企业产能扩张速度很快；但06-07年以来企业产能扩张一直受到抑制，如果需求消失，产能过剩情况不至于出现05年那么恶劣情况；d，不管怎么看，cpi和ppi共同上升（2008年情况），企业转嫁成本能力总是要好于ppi涨cpi不涨（2005年情况）。