公司公告2011 年年报,收入1.66 亿,同比增35.88%;归属于母公司净利润8047万,同比增52.28%,EPS0.8 元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟10 转增10 股派5 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点:
多肽制剂收入快速增长,政府补助和利息增厚使得净利润增速快于收入。2011 年公司实现收入1.66 亿,同比增35.88%;营业利润8092 万,同比增55.38%;利润总额9375 万,同比增71%;净利润8047 万,同比增52.28%,EPS0.8 元。
多肽制剂收入快速增长带来收入快速增长,特利加压素和胸腺五肽增速最快,预计这一势头将持续:多肽制剂实现收入1.52 亿,同比增长41.87%。其中特利加压素同比增101%,预计收入超过2000 万;胸腺五肽同比增41.45%,预计收入约7000万;生长抑素同比增33.36%,预计收入约3700 万;去氨加压素同比增18.19%,收入约2000 万。
政府补助和利息收入增厚使得净利润增速快于收入:11 年公司收到政府补助1407万,营业外收入同比增325%;利息收入1673 万,增厚净利润。
从代理制向专业化推广的销售转型中,特利加压素今年增速有望加快,未来爱啡肽新产品的推出,专业化推广队伍的优势将进一步体现:其他产品胸腺五肽受益于限抗政策增速有望继续增长,生长抑素和去氨加压素增速比较稳定。
近期的新产品爱啡肽和卡贝缩宫素有望在12-13 年推出,专业化推广队伍的建立叠加新产品的优势届时将会显现:爱啡肽作为PCI 手术用药,进入最新的美国和中国PCI 手术指南,未来学术化的推广对该产品的营销非常关键,公司专业化推广队伍的建立未来将发挥大作用;卡贝缩宫素作为缩宫素的替代品种,放量相对更快。
公司在研产品丰富,合作缓控释口服制剂、合作溴隐亭、在国外申报比伐卢定DMF和ANDA,后续在研多个品种的多肽药物,未来成为多肽药物的龙头企业势头很强。
公司销售转型中、新产品丰富且将陆续推出,我们预计12-14 年EPS 分别为1.03、1.33、1.7 元,对应PE30、24、18 倍,维持推荐评级。
风险提示:新产品获批时间具有不确定性。