扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

百视通研究报告:申银万国-百视通-600637-业绩符合预期-120410

股票名称: 百视通 股票代码: 600637分享时间:2012-04-10 11:42:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 万建军
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 259 KB 分享者: 人**** 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        业绩符合市场与我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  年度公司实现营业收入13.35  亿元,营业成本6.72  亿元,分别同比增长43%和44.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司实现归属于母公司所有者的净利润3.55  亿元,同比增长37.7%,对应全面摊薄EPS0.32  元,符合市场与我们预期(我们在年报前瞻中预测公司11  年业绩为0.33  元)。11  年度公司拟不实施利润分配,亦不进行公积金转增股本。
        增长主要来自  IPTV  及手机电视业务,毛利率基本稳定,费用率显著下降。11年IPTV  业务实现营业收入8.18  亿元(收入占比61.2%),同比增长67.1%;舞美演艺策划实现营业收入1.67  亿元(收入占比12.5%),同比增长32.5%;设备销售及租赁业务实现营业收入0.94  亿元(收入占比7.1%),同比增长-19.7%;互联网宽带资源租赁实现营业收入0.92  亿元(收入占比6.9%),同比增长1%;手机电视业务实现营业收入0.63  亿元(收入占比4.8%),同比增长132.9%。公司综合毛利率为49.7%,基本保持稳定(10  年毛利率50.2%)。
        销售费用率和管理费用率则分别下降1.7  和4.5  个百分点至6.3%和13.6%,主要原因在于规模效应。其中IPTV  业务净利润占上市公司净利润比例从10  年58.8%提升至11  年78.5%,核心业务表现更为突出。
        IPTV  业务迅猛增长,毛利率略有下降。公司IPTV  业务继续保持快速发展的态势,11  年底用户已经超过1000  万户,相比上年增长超过100%,从而带动全年IPTV  业务收入增幅达到67.1%。我们认为,一方面得益于IPTV  业务本身在互动点播以及内容资源上的显著优势(公司IPTV  用户全年周均开机率超过90%、单一产品周重复使用度达到58%,用户粘性创下5  年来的最高纪录即印证了这一点),另一方面得益于公司及电信运营商更为市场化的运作模式,用户数量将有望继续保持高速增长的态势,我们预计12  年底公司用户数量有望达到1700  万户。而随着用户的持续增长,公司基本收视费分成以及增值业务(视频点播、高清IPTV、广告等)有望获得持续成长,从而推动公司IPTV  持续高速成长。同时公司IPTV  业务毛利率有所下降,从上年的70.4%下降至62.7%,主要原因在于IPTV  运营成本及广告成本(外包转直销)有所上升。
        IPTV  内容优势有望进一步强化。公司11  年版权投入1.28  亿,  11  年版权摊销同比增长45%至1.12  亿(11  年版权摊销占IPTV  业务成本比例36.7%,比10  年版权摊销占成本比例54%有所下降),版权成本增速低于IPTV  收入增速,体现出明显规模效应。而公司11  年底现金高达15.5  亿,11  年经营性现金流高达5.45  亿,公司在版权采购上优势明显,我们预计12  年公司版权购买预算3-4  亿元,将进一步强化现有内容版权优势。
        手机电视获得爆发式成长,毛利率进一步得到提升。公司最早在国内与电信运营商进行手机电视业务合作,作为为数不多获得手机电视牌照授权且具备市场化运作能力的公司,手机电视业务11  年获得爆发式增长的机遇,全年实现营业收入0.63  亿元,同比增速高达132.9%。同时得益于规模效应,毛利率亦从上年的47.2%提升至58.8%。
        维持盈利预测,重申“买入“评级。我们维持盈利预测,预计12/13年全面摊薄EPS  为0.48/0.73  元,当前股价分别对应33/21  倍PE。我们持续看好公司在IPTV/互联网电视/互联网机顶盒及网络视频业务上的发展潜力,重申“买入”评级。

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com