仍保持增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工银亚洲公告07  年股东可分配净利润同比增长29.2%至16  亿港币，高于市场和我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盈利的强劲增长主要是由于息差的扩大，总客户贷款增长了60.3%，客户存款增长了40.3%以及净费用和佣金收入增长了20.2%。管理层称贷款/存款的强劲增长主要是得益于来自母公司---工商银行(1398.HK/港币4.97;601398.SS/人民币5.82,  优于大市)介绍的业务。我们注意到，在大多数本地同业都面临07  年下半年最优惠利率与银行同业拆借利息之差缩窄所造成的息差缩窄的情况下，工银亚洲的息差却有所扩大。我们预计，08、09  年工银亚洲的息差将继续扩大。我们预计，尽管受到宏观紧缩政策的影响，但工银亚洲仍将通过母公司在内地建立的客户群中获得增长。即使考虑到贷款增速的大幅放缓  (08年预测增长率为17.9%)，我们仍预计，08-09  年，工银亚洲的经营利润  (不包括减值)同比增长率将达到13.0-17.7%。考虑到盈利的强劲增长及在内地的广大客户群，我们对工银亚洲的前景持乐观看法，并维持对该股优于大市评级。我们维持23.90  港币的目标价(14.4  倍08  年市盈率，1.7  倍市净率)。
核心利润增长强劲。07  年，净利息收入同比增长28.9%至23.88  亿港币，这是由于生息资产增长了30.0%，净息差扩大了两个基点。生息资产的持续增长主要是由于总贷款额增长了60.4%。房地产开发/投资贷款  (占贷款总额的20.2%，同比增长了38.1%)、贸易融资(占贷款总额的22.8%，同比增长了304.9%)以及香港以外地区使用贷款  (占贷款总额的22.1%，同比增长了89.0%)是贷款增长的主要动力。另外，客户存款增长了40.3%至1375  亿港币。贷款和存款的增长都主要得益于来自母公司工商银行的介绍业务。我们预计，随着工商银行的客户寻求在香港及海外的银行服务，公司还将获得更多这样的业务。净费用和佣金收入同比增长了20.2%至6.76亿港币，这主要是由于证券及经纪业务手续费收入同比增长了137.0%。其他经营收入同比下降了37.0%，因为利率下降使公司的客户存款录得了9,570  万港币的公允价值损失。这使得总经营利润同比上升了22.4%至32  亿港币。  经营费用上升了20.0%至11  亿港币，成本收入比略微下降至了35.7%。经营费用的增长主要是由于薪酬成本(上升了6.5%)和租金费用(上升了55.9%)的上升。贷款减值由06  年的1.32  亿港币费用转为了1.15  亿港币的净拨回，这主要是由于不良贷款的下降——2007:  6.47  亿港币(0.5%)；2006:  8.98  亿港币(1.2%)。工银亚洲还录得了2.488  亿港币的净减值损失，因为其持有的面值4,000  万美元的结构性投资工具注销了2.519  亿港币，相当于减值了75%。