1. 经济增速一季度见底、通胀压力有所缓解
我们认为,2012年一季度中国经济将延续2011年增速回落的态势,第一季经济增速将降至7.8%,第二季经济增速将触底反弹至8.3%,今年季度增速不会象08年那样下滑到6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】CPI方面,我们预计4月略有反弹,5月、6月回落,预计二季度居民消费价格总水平同比涨幅在3%左右,全年涨幅在3.5-3.8%,呈现前高后低的走势,三季度见底,四季度略有回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2. 资金面:央行掌握货币供给主动权、谨慎微调
根据以往的数据我们看到,今年以来,央行净投放变动幅度明显缩窄,说明货币政策的主基调从之前的明确的宽松或者收紧逐步转变为适时适度谨慎微调,但整体而言,仍是呈现净投放的状态。二季度存准率仍有下调空间,时间点难以预测,央行加大公开市场操作回笼力度可能是其讯号,同时不排除央行不对称降息的可能。
3. 一季度债券市场回顾
一季度(截止3月20日),共发行债券11956.03亿元,较去年同期缩减36.3%,二级市场方面,品种走势方面,一季度利率产品与信用产品走出分化走势,利率产品各期限收益率出现明显回升,信用产品各期限收益率则以下降为主,尤其是中低等级信用债收益率降幅较大。
4. 二季度债券市场投资建议及风险
我们对二季度债市整体持乐观态度,理由是宏观面企稳符合预期同时央行货币政策有望继续放松。一季度,市场风险偏好明显回升,去年四季度表现较好的利率产品以及高等级信用债走势明显滞后,中低等级信用债成为市场焦点。我们认为,利率产品和高等级信用债回调后可能再度出现震荡,中低等级信用债收益率仍存在一定的下降空间,但投资者须坚持价值投资为主,不可盲目追涨。一旦利率产品和高等级信用债回调结束,低等级信用债也将面临调整。从宏观面以及资金面触发,我们建议投资者将重点放在5年期以下品种。从二级市场收益率来看,AA、AA-等级优于AAA、AA+等级、企业债优于中票优于短融、无担保优于有担保品种。尽管城投债今明两年面临集中到期偿还,但近期受到政策支撑,目前来看,城投债整体违约风险不大,信用溢价较高,相对优势较高,投资者可择券介入,但个券的资质以及流动性风险需谨慎选择。