业绩基本符合预期
        凤凰传媒2011  年营业收入60.3  亿元，同比增长11.4%，归属母公司净利润7.41亿元，同比增长12.0%，EPS  为0.29  元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除非经常性损益的净利润为6.52  亿元，同比增长84.5%，EPS  为0.26  元，利润分配方案是每股派现金0.2  元（税前），分红比例达到68.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司2011  年业绩的主要特点是毛利率下降，从2010  年的41.0%降至39.1%，主要盈利的发行业务毛利下降了1.44%。
        业绩平稳增长，兼并收购推进
        公司主要盈利业务教材和一般图书保持了平稳增长，收入分别为20.9  亿元和44.9  亿元，增速分别为3%和5.6%，成为业绩稳定器。
        公司积极通过兼并重组寻求跨地区、跨行业和跨所有制发展，继2009  年收购海南新华发行集团后，今年又收购了海南教材出版公司，经过两年经营调整，海南凤凰新化发行公司已经扭亏为盈，利润723  万元。另外，公司已经收购10  家民营出版公司，增长销售收入超过2  亿元。
        文化Mall  将在2013  年贡献业绩
        公司文化Mall  建设全面铺开，苏州项目已经进入招商阶段，预计2012  年底开业；姜堰项目土建工程即将封顶，预计2013  年上半年开业；南通项目即将完成地下基础建设部分；镇江项目已初步完成建筑方案设计招标，2012  年上半年开工。按照公司经验，文化Mall  的新业态将增加销售收入20%。
        风险提示
        中小学教材招标市场化改革实质性推进；传统图书和报纸在新媒体冲击下出现大幅下降。
        维持“谨慎推荐”评级
        维持公司2012-13  年盈利预测，EPS  分别为0.40/0.42  元，2014  年EPS  为0.43元，今年业绩大幅提高主要原因是公司会计调整，11  年将有11  个月的增值税返还计入12  年，今年增值税返还总计约2.4  亿元，对应当前股价PE  分别为21/20/19  倍，扣除每股现金2.79  元，PE  分别为14/13/12  倍，估值优势明显，维持“谨慎推荐”评级。