业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司4 月9 日晚公布2011 年年报,全年实现营业收入128.4亿元,同比上升38.57%;归属于上市公司股东的净利润7.03 亿元,同比上升91.88%;每股收益0.776 元,单季度实现盈利1.61 亿元,对应EPS0.178 元/股,业绩符合我们之前的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
市场需求清淡,二季度有望季节性回暖。受海外和国内宏观经济下滑的影响,四季度国内锡价持续下滑,市场交易清淡,公司收入环比下滑25.71%,净利润环比下滑14.26%;从行业基本面来看,今年一季度由于国内外价差的原因,精锡进口较多,但下游需求依然不旺,预计这一状况在二季度随着下游开工率的季节恢复有望有所改善,但外围经济整体偏弱,预计需求同比下滑将是大概率事件。
今年 2 月份,财政部上调部分矿石资源税适用税率,其中,锡矿资源税率提高接近20 倍,调整后税率标准调整为一等矿山每吨20 元;二等矿山每吨18 元;三等矿山每吨16 元;四等矿山每吨14 元;五等矿山每吨12 元,以公司现有产能和矿石品位核算,预计新增成本5000 万元左右,对应EPS大约0.055 元/股。此外;这对国内其他锡精矿厂商生产成本也会构成一定影响,但由于市场相对疲弱,成本传导效应或将受到影响。
行业长期基本面依然从紧,资源基础仍是公司主要优势。近期,主要精锡出口国印尼提出征收镍、铝土等金属原矿的出口关税,并在短期实行出口禁令;尽管尚未将锡资源纳入其中;但长期来看,在锡资源依然较为紧缺,印尼的控制力度易紧难松。公司近些年来除了保障已有矿山的生产能力之外,也在积极整合省内外资源,并向多金属综合性矿企方向迈进,未来几年公司的资源整合步伐仍将延续,资源基础仍然是公司优势所在。
调整盈利预测。在2012-2013 年锡价185000 元/吨、195000 元/吨的假设下,预计公司2012-2013 年EPS 为0.74、1.08 元/股;对应估值水平(P/E)分别为29.2、19.7 倍。我们对云锡集团主导整合省内锡资源的前景保持乐观,维持“增持”的评级。
风险提示:宏观经济、金属价格均存在一定不确定性。