公司发布2011  年年报，净利润同比增长20.8%，远高于行业平均增速公司  2011  年实现销售收入9.29  亿元，同比增长10.2%；归属上市公司股东净利润1.58  亿元，同比增长20.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司净利润增速远高于汽车零部件板块平均增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利润分配预案：每10  股转增3  股，并分红3.0  元（含税）。
        ◆国内车市低迷拖累公司汽车齿轮业务，增长源自多个市场均衡发展2011  年国内汽车销量同比增长2.45%，但其中重卡销量下滑13.4%，交叉乘用车销量同比下降9.38%，自主品牌狭义乘用车销量同比下降0.45%，而公司主要客户为重卡和自主品牌乘用车，因此其商用车齿轮和乘用车齿轮营业收入分别同比下降11.9%和5.4%，基本与行业增速同步。而公司营业收入和净利润依然保持两位数增长，这主要受益于公司产品布局合理，在多个市场均衡发展。2011  年公司在工程机械、摩托车和电动工具齿轮三个市场的营业收入分别增长54.5%、40.8%和28.1%。
        ◆规模效应压低期间费用率，未来仍有小幅下降空间
        2011  年公司在毛利率下滑1.3  个百分点的情况下依然实现净利润率提高1.5  个百分点，主要原因是公司的期间费用率在2010  年已降低2.94  个百分点的情况下继续降低2.38  个百分点，达到13.83%。我们认为，随着公司未来的期间费用率将维持在12%~13%，未来仍将有小幅下降空间。
        ◆2011  年投资产能扩张，高端设备助力公司进军外资品牌等高端配套市场公司在  2011  年购建固定资产、无形资产和其他长期资产流出现金3.84亿元，创公司历史新高，远高于2010  年和2009  年的1.63  亿元和7596  万元。我们认为，这一方面将为公司在2012  年新增约2200  万元的折旧，另一方面保证齿轮加工精度最重要的就是设备，新增设备也为公司调整产品结构，向上进军卡特彼勒等外资品牌和高端变速器配套市场提供了设备保障。
        ◆典型的多产品、小批量生产，依靠信息化和精益生产控制存货公司生产属于典型的多产品、小批量生产，在行业景气下行阶段极易出现存货积压。而公司在信息化和推行精益生产方面在浙江民企中处于领先水平，这使得公司存货占公司经营性资产的比重在过去5  年稳定在19%~25%的水平，这一指标在2011  年较2010  年甚至下降了1.74  个百分点至22.66%。
        ◆预计  2012  年业绩前低后高，6  个月目标价14.40  元
        由于公司年报披露的多个订单均在  2013  年形成批量生产，而公司固定资产在2011  年增加2  亿元，我们认为公司今年业绩将呈现前低后高的趋势，预计2012  年摊薄前后的EPS  分别为0.85  元和0.65  元，上调公司评级至“增持”，6  个月目标价14.40  元，对应2012  年摊薄前17  倍PE。