与预测不一致的方面
        科大讯飞公布2011年收入/净利润分别为人民币5.57  亿和1.33亿元，分别较我们的预测低4%/7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】要点包括：1)  数字语音业务收入仅为人民币7,300万元，低于我们预测的人民币1.13亿元，这在我们看来是造成2011年业绩不及预期的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为收入低于预期是四季度收入确认延迟所致，因此仍维持对2012-14年该业务的收入预测。2)  得益于有效的费用控制，销售管理费用较我们的预测低7%。3)  科大讯飞推出新的语音助手软件“讯飞语点”，并于2012年一季度启动了智能手机预装软件业务。我们将2012-14年收入预测上调1%/2%/2%以反映这一新业务的影响。4)  科大讯飞的语音云用户于2012年3月22日突破3,300万，但我们认为这包括了其合作伙伴的用户，我们估算公司自身用户仅为1,000万人，在我们看来远不足以实现规模收入。
        投资影响
        我们将2012-2014年每股盈利预测从人民币0.68/0.9/1.14元上调至人民币0.73/0.95/1.23元，以反映智能手机预装业务和销售管理费用下降的影响。我们最新的12  个月目标价格为人民币28元（原为23.2元），基于根据行业PEG回归模型得出的1.22倍的PEG比率（原为1.15倍），对应38倍的2012年预期市盈率。我们认为市场对科大讯飞互联网业务的预期过高，因此维持对该股的卖出评级。我们的2012-2014年每股盈利预测较万得市场预测低9%/20%/31%。风险：教育业务在更多省份取得突破；互联网业务模式发展超出预期。