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远东传动研究报告:国金证券-远东传动-002406-全年实现正增长,盈利能力继续提升-120409

股票名称: 远东传动 股票代码: 002406分享时间:2012-04-10 10:02:38
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴文钊
研报出处: 国金证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 326 KB 分享者: xyg****45 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业绩简评
        公司  2011  年营收10.31  亿元,同比增加1.57%;归属母公司股东净利润为1.97  亿元,同比增加6.48%,对应EPS  为0.70  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第四季度,公司营收下滑15.93%,归属母公司股东净利润下滑4.82%,对应EPS  为0.13  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        经营分析
        2011  年实现逆市增长:2011  年,占公司营收40%比重的重卡行业销量下滑13.1%,拖累公司整体营收增速;同期“装载机+起重机”行业销量增长12.2%,且公司加大对工程机械与轻小卡的产品配套力度,使二者2011年营收及占比均有较为明显的提升,从而带动公司2011  年整体营收仍实现正增长。
        出口业务快速增长,营收贡献快速提升:2011  年,公司出口营收达2,851万元,同比增加128.7%,营收占比从2010  年的1.2%快速提升至2.8%。
        公司70%的出口配套前端市场,目前已同阿文美驰、印度塔塔等国外著名零部件、整车企业签订合作协议,正在开发的产品数量也快速增加,依靠其在国内强大的行业地位和竞争优势,预计未来出口业务仍将快速增加。
        配套重卡“三巨头”已有突破,前景值得期待:重卡“三巨头”一汽、东风、重汽2011  年占国内重卡市场55.2%的份额,因三者均有各自内部配套的传动轴生产企业,公司2011  年以前一直未能进入“三巨头”的配套体系。2011  年,公司已与一汽集团旗下一汽富奥签订约3,500  万元的供应合同(供应传动轴的零配件),未来有望继续扩大。我们认为,“三巨头”向远东采购传动轴是行业的发展趋势,一旦公司在这方面获得持续突破,将给自身带来可观的增量。
        产能扩张顺利推进,需求前景较为明朗:2010  年底公司产能240  万套,2011  年底已增至300  万套;  2012  年起,公司在本部、潍坊、长沙、合肥、包头等依据整车企业客户生产基地而建设的产能将陆续投产,2014  年规划产能将达540  万套,年复合增速达21%。依靠福田、包头北奔、江淮、陕汽等客户订单的增加,以及出口市场的快速增长,公司新增产能需求前景较为明朗,未来营收有望较快增长。
        盈利能力持续提升:公司盈利能力一直处于汽车零部件行业领先水平,且近年稳步提升;2011  年,尽管钢管与圆钢均价较2010  年分别上涨13.2%与10.4%,但得益于工艺改进、成本控制、锻件自制率提高等因素,公司盈利能力继续提升。2011  年,公司毛利率为36.11%,较2010  年提升1.2个百分点;净利率达19.13%,较2010  年提升0.9  个百分点。第四季度,原材料价格环比下滑,带动公司盈利能力显著提升;公司当季毛利率为40.39%%,环比与同比均提升超过6  个百分点。2012  年,钢管与圆钢价格仍将处于较低水平,预计公司盈利能力将继续提升。

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