业绩简评
        山西汾酒公布  11  年年报：11  年收入同比增48.8%为44.9  亿，净利润同比57.9%为7.8  亿，对应每股收益为1.8  元，符合业绩预增情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时公布了10  送10  派5  的分配计划。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        少数股东权益问题得到妥善解决。股份公司与控股股东汾酒集团共同对汾酒销售公司进行增资扩股，将注册资本从人民币600  万元增加到2  亿元。
        本次增资完成后，公司持有汾酒销售公司的股权比例从60％上升到90％，汾酒集团公司的持股比例从40％下降为10％。此举预计增厚公司业绩15%左右（以11  年为例，汾酒销售公司净利3.6  亿，集团40%股权分得1.44  亿少数股东权益，占归属母公司净利的18.5%。增资扩股后，少数股东权益占比预计下降至4.5%。）经营分析：
        11  年销售情况：
        1）省内增速维持稳定在40%，省外加速增长增速达65%。2）省外亿元市场从10  年3  个增加到7  个，7  大核心市场增速在80%左右市场拐点放量迹象初现。3）营销从粗放式初步走向精细，销售人员增长40%。除人员增长外，精细化同时体现在营销人员的营销思路、工作方式和服务水平等方面。尽管11  年提价节奏、窜货控制都存在不少问题，但总体上来说汾酒初步取得从“坐商”向“行商”的转变。
        12  年展望：
        1）12  年，公司省内将做实市场，省外将初步进入拐点放量阶段。11年省内已经试点直控模式，效果显著。2012  年省内将进一步精耕细作，细分区域或渠道代理方式实现精细化布局。2）省外过亿市场将增加至10  个，逐步构筑出环山西板块市场。北京等优势市场率先进入拐点放量。3）拳头产品青花瓷系列加速价值回归，以控货提价为主旨，适当放量20-30%。4）完成集团百亿目标成为全年最低奋斗目标。5）金奖二十年陈酿产品有效填补价格空档。6）24  亿产能扩产为公司长期发展提供坚实基础。
        盈利预测：
        考虑到公司  12  年费用投放情况，我们略作调整。12-13  每股收益预测为2.8、3.9  和5.1。
        投资建议
        利好催化短期业绩表现。12  年发展渐入佳境，汾酒依然是良好的中长期投资品种。