2012年是换届年,我们把它和上一次换届年(2002年)进行历史比较,考察财政政策和货币政策上有何相同之处和明显差异以及政府工作的着力点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 确保财政支出稳定并多用财政结余。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)两任政府均为应对危机而扩大财政赤字,但在换届年,中央政府也不会大规模收缩财政赤字,因为政府要保证财政支出增速基本稳定,预计2012年中央财政支出增速16.4%,和去年持平。政府将尽量使用财政结余(预算稳定基金)和财政超收资金。 货币政策审慎灵活。2002年通缩风险加剧使得货币政策大幅宽松,而今年为防止通胀反弹货币政策更可能预调微调。一旦经济硬着陆风险加大,中央政府会灵活运用货币政策,使得十二五项目和保障房建设进度加快,从而提升经济增长动力。 尽量兑现承诺,做好收尾工作。换届年政府会尽量实现上任以来承诺的目标,本届政府要出台新36条实施细则、保证教育经费占GDP达到4%等。每任政府在换届年均是优先保证之前项目的完成,把大多数的新项目留给下任政府去实施。 3月官方PMI回升2.1%至53.1%,回升幅度低于历史平均值3.2%。剔除季节性因素后,并不乐观。预计需求的转机在二季度末,因为需求的前端影响因素在逐渐改善,但由于力度较弱,传导效果显现时间稍长。 地产销售前景乐观。截止到2012年4月6日,一线城市上海、北京的商品房成交面积均比3月最后一周大幅下滑。这种成交脉冲特征还将持续,刚需累积到一定程度会在某个时间段集中释放。预计地产后期销售乐观。 食用农产品价格总体呈下跌走势,生产资料价格以上涨为主。4月第1周,蔬菜、猪肉批发价格继续下跌,全国粮油批发价格指数环比下跌。3月26日至4月6日,四类生产资料价格以上涨为主,化工和建材类价格上涨较多。 货币市场利率整体走高。清明节后商业银行补缴上月准备金,货币市场利率特别是短期品种继续走高。由于下一周公开市场到期资金量巨大,实际达1910亿元。预计货币市场利率将会有所回落。 票据利率先升后降。除珠三角外的三地票据直贴利率受月末考核效应影响上周的前一周上升了40个BP至5%,清明节后两天回落20个BP至4.8%。珠三角地区票据直贴利率自上月中旬开始显著高于环渤海,长三角和中西部,上一周末为5.3%。显示珠三角资金需求较为旺盛。 人民币贬值预期持续,预计该预期会很快修正。近期1-2月份宏观数据较差,海外担心中国经济"硬着陆",3月中旬开始至上周末人民币重新出现贬值预期。我们预计这种不稳定很快得到修正。 风险偏好略升。上周1年期AA+中票与AAA中票信用利差由35个基点上升至38个基点,AA级与AAA级中票利差则由前一周末的68个基点上升至71个基点,显示市场避险情绪增强。