基本结论
        1、3  月CPI  超预期，一半天意一半人意
        3  月CPI  3.6%，涨幅超过我们与市场一致预期（3.2-3.5  区间），其中食品与非食品均环比上涨0.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】蔬菜价格波动和能源主动调价是超预期的首要因素，前者为天意、后者为人意。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        CPI  食品方面，由于3  月份前期恶劣的天气导致蔬菜价格大幅上涨，菜价环比上涨6.1%幅度过大，但随着天气转好蔬菜价格已经大幅下滑，4  月应该体现这一改善。此外天气因素还导致水产品价格在供应期出现上涨。
        非食品方面居住类中的水电燃料环比大幅上涨  1%、交通通讯中的车用燃料类环比上涨3.1%，体现了能源价格改革与自主调价方向，当前国际油价位于高位，而今年资源价格改革等措施还将继续深化，自主推高CPI。
        预计未来通胀下滑趋势不改，2、3  季度季度整体较市场预期下滑缓慢，货币环境与总需求没有强劲到重启大周期的程度。细节一点看，4、5  月份CPI  食品类价格下滑最大的季节到来，尤其蔬菜下滑空间较大，6  月存在翘尾因素大幅压低CPI  的因素，故预计：4、5、6月大致按照3.4%、3.2%、3%以的内路径下降。
        PPI  环比拐点已过，连续2  月扩大升幅
        3  月PPI  -0.3%，基本符合市场一致预期。尽管已同比数据来看，出现了  28  个月以来的首都负增长，但以敏感的环比角度看，PPI  已经越过低点、并呈现涨幅逐月扩大之势（本月+0.3%）。采掘业与原材料业3  月环比涨幅较大、加工业小幅上涨，反映经济低位环比改善；PPIRM  环比小幅上涨0.1%，并且弱于PPI，主要是燃料动力涨幅较大凸显成本压力。PPIRM  对PPI  的价差看整体上游对制造业利润的侵蚀趋于改善。
        同比角度看  2  季度PPI  还将低位徘徊，2  季度后期或3  季度初期将恢复正增长。
        PPI  的不确定性在3、4  季度：如果3  季度总需求环比增长走软，同时成本、能源、高库存等问题没有得到很好的解决，则PPI  环比反弹不具备可持续性。