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银行业研究报告:高华证券-银行业:2012年1-2月企业亏损加剧,我们预计将于二季度触顶回落-120409

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2012-04-10 09:43:05
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 马宁
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 404 KB 分享者: dug****ch 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2012  年1-2  月EBIT  利息保障倍数降至3.1  倍,但依然稳健
        国家统计局公布的数据显示,今年前两个月41  万多家收入超过2,000  万元的工业/公用事业企业的EBIT  利息保障倍数平均降至3.1  倍,但仍处于稳健水平,部分原因是一季度经济活动处于季节性较低水平/企业开支较高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因收入放缓且利润率下滑,多个行业的EBIT  利息保障倍数均有所下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)金属/交运机械以及石油下游化工行业(成品油价格管制令其无法转嫁油价涨幅)等固定资产投资相关行业受冲击最严重。
        2012  年1-2  月企业营业亏损加速上升,尤其是国有企业
        亏损企业的营业亏损(衡量银行资产质量的指标)同比加速增长83%,尤其是国企和大中型企业,反映出固定资产投资/石油相关行业的国有股占比较高。
        二季度亏损/不良贷款生成周期性触顶,但速度较温和
        我们重申以下看法:企业亏损增长继一季度预期加剧后将于二季度触顶,因为:1)  年初以来人民币8,000  亿元左右的月度新增贷款规模较为稳健、且流动资金贷款利率有所下降;2)  一季度央行调查显示,企业家信心水平(EBIT  利息保障倍数的领先指标)于近期反弹;3)  进一步采取适度宽松的政策(如下调存款准备金率)、固定资产投资/贷款出现一定松动和M1  增速反弹或将推动企业盈利在六个季度表现疲软(因政策收紧)后出现复苏,与2004/05  年以及2008/09  年的周期性表现相一致。但我们认为二季度以后的复苏进程将较2009  年上半年和2005  年下半年/2006  年上半年更为温和,因为:1)  后两个时期M2  增速反弹较目前明显:09  年上半年从08  年9  月份的15%上升至29%(主要是因为09  年上半年贷款同比迅速增长33%)、06  年上半年从05  年上半年的14%上升至19%(主要是因为人民币升值预期推动外汇流入,而贷款同比增速处于15%的稳健水平);  2)如果基建项目从2009/2010  年峰值继续在一段时间内放缓的话,则可能对相关行业造成影响。
        我们认为二季度企业亏损增长/不良贷款生成率由峰值回落、加之上半年银行业稳健的盈利/净息差/不良贷款走势将为中国银行股/金融股的基本面带来积极影响(因盈利/A  股前景改善)。我们评级为买入的银行股包括:中信银行H  股/兴业银行A  股(均位于强力买入名单);民生银行/工商银行/农业银行/中国银行/重庆农村商业银行H  股;中信银行/招商银行/建设银行/工商银行/农业银行A  股。我们看好下列保险股/券商股:新华保险H  股/中国平安A  股(均位于强力买入名单)、招商证券(买入)。下行风险:政策与预期不符、硬着陆。
        

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