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罗莱家纺研究报告:光大证券-罗莱家纺-002293-第四季度单季收入增速放缓,12年有望加快外延扩张-120405

股票名称: 罗莱家纺 股票代码: 002293分享时间:2012-04-10 09:28:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李婕
研报出处: 光大证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 469 KB 分享者: 发****君 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆  11  年净利润增长55%,低于预期,第四季度单季收入增速下滑明显
        公司  11  年实现营业收入23.82  亿元,同比增长30.99%,归属于上市公司股东净利润3.74  亿元,同比增长55.27%(此为调整后同比,因公司被认定为江苏省高新技术企业,有效期三年,2010  年所得税率由25%调为15%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】摊薄后每股收益2.66  元,低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利润增速快于收入增速,受益于毛利率大幅提升、公司收到政府补贴增多(2568万元,vs  去年同期970  万元)等导致。分配预案为每10  股派现10  元(含税)。
        第四季度单季收入、归属于股东的净利润同比增11%、41%,增速较前三季度的43%、57%明显放缓,系11  年10-11  月暖冬、经济下滑、地产持续调控、产品价格高企、公司主动采取调整策略消化库存/不向终端压货等诸多因素所致。
        ◆  毛利率大幅提高,管理费用率有所上升
        公司整体毛利率同比升  4.38  个百分点至42.18%,其中主营业务毛利率同比增3.44个百分点至42.78%,主要受益于产品结构调整、产品提价(2011  春夏订货会新品提价30-40%、秋冬订货会提价20%)、棉价下跌带来的成本下滑。销售费用率同比下降0.29个百分点到18.53%。管理费用率上升1.91  个百分点到6.12%,因管理人员增加、提高管理人员工资导致工资性支出增加、办公场所租赁费提高、加大研发投入增派设计师出国导致差旅等费用上升导致。
        存货同比增  13%。应收票据同比减98%,因11  年末票据到期承兑,应收票据余额减少。其他应收款同比增83%,因11  年租赁房屋增加相应支付的租房押金增加。固定资产同比增197%,因募投项目南通家纺生产基地扩建项目11  年部分建成投产,转入固定资产。长期待摊费用同比增85%,因公司直营店装修费增加较多。
        ◆  11  年开店节奏平稳,12  年有望加快外延扩张,研发实力进一步强化公司扩张稳健。截止2011  年底,公司各品牌门店净增286  家达2371  家(vs  2010年全年新增275  家),注重开店的质量和布局,通过区域市场网点结构升级来提升渠道建设的效能。预计未来几年公司将推进多开店、开好店、开大店的渠道三大策略,通过更多支持补贴加快外延扩张速度,逐步推广多品牌、多品类一站式购物家居馆,巩固市场第一的龙头地位。
        此外,公司开设了罗孚官网(www.lovo.cn)、罗莱商城(www.luolai.cn)自有电子商务网站,与天猫系列官方旗舰店等第三方平台共同构筑了新兴网络渠道。未来将加大电商销售平台投入,提升物流速度与客户体验,打造电商、团购等新型渠道的核心能力。
        公司研发中心的影响力进一步扩大,入选联合国教科文组织“创意城市”(上海)优秀设计创新案例,公司与东华大学成立东华大学罗莱研究中心,开展材料、染整、睡眠科技领域的深度研发,确保公司的研发能力始终走在国际家居潮流的前沿。
        ◆  持续推进多品牌战略,维持“买入”评级
        公司在  2011  年制定了百亿规划,希望在2016  年实现销售100  亿收入。公司还可能适时选择一些在品牌、产品、渠道等方面有一定特色的企业为收购兼并对象,以创造新的业绩增长点。
        11  年10  月公司召开的12  春夏订货会订货金额约7.5  亿,对比去年6.5  个亿,增速低于预期,系货政策调整所致(不允许销售压指标、退货政策更为严格)。在渠道存货上升、经济形势不明朗、加盟商资金压力增大的背景下,这项政策方向正确,让加盟商“缓一口气”,更有利于盘活库存和资金,利在长远。    

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