公司2011  年营业收入和净利润分别增长36.18%和61.98%，其中第四季度营业收入和净利润分别增长4.57%和34.77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现每股收益1.55  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司拟以资本公积金向全体股东每10  股转2  股。
        公司全年主营业务毛利率小幅提升0.40  个百分点。虽然公司直营业务的毛利率由于团购、电子商务等低毛利业务占销售总额的比重增加而下降3.95  个百分点，但直营业务全年增速58.26%超过加盟业务27.39%的增速，其占比的提升推动了整体毛利率的增长。
        公司应收账款周转率和存货周转率与上年同期相比有所下降。我们预计团购业务和电子商务的快速发展，同时对加盟商授信的提高导致了应收账款的增加，但从账龄看99.71%的应收款账龄在1  年以内，风险很小。存货的增加则主要是由于第四季度收入增速放缓所致。
        公司四季度受经济和气候等因素的影响收入增速大幅放缓。但通过提升品牌、控制成本和费用水平，净利润依然实现了34.77%的增长。其中公司第四季度毛利率较同期提升2.87  个百分点，期间费用率下降了7.26  个百分点（其中销售费用率下降4.78  个百分点，管理费用率下降5.07  个百分点）我们认为公司短期增速波动不改长期快速增长本质。虽然公司包括整个家纺行业受外围环境因素的影响短期增速出现波动，但随着国内消费占经济的比重不断提升，主动更新需求终将成为行业消费主流，同时家纺行业集中度低，短期的波动只会加速行业洗牌，龙头公司市场份额份反而有望进一步提升。
        财务与估值
        我们基本维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014  年每股收益分别为2.08、2.78  和3.69  元，维持公司买入评级，目标价57.4  元。
        风险提示
        房地产政策调控持续对家纺行业销售的负面影响超预期。