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研究报告:光大证券-公司研究精选-120410

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-04-10 09:19:03
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄心民
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 203 KB 分享者: kat****52 我要报错
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【研究报告内容摘要】

【深度报告】
        上海家化(600315):背靠平安,展雄图伟略(广发证券欧亚菲、訾猛)
        借行业东风,实现快速发展:公司作为国内化妆品龙头企业,通过差异化竞争策略,在外资品牌高度垄断的行业中脱颖而出,2011  年实现营业收入35.8  亿元,国内市场占有率1.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来我国化妆品行业增长迅速,2011  年限额以上化妆品销售额为1102.9  亿元,同比增长24%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为公司改制后将借助行业发展机遇,实现快速增长:1)公司金字塔式产品结构保证了公司业绩快速可持续增长。六神、美加净作为稳定“现金牛”产品;佰草集正处于高速增长期,内增外延齐头并进,构成公司业绩增长点,预计到2015  年,门店数量将达1800  家,初步估算终端销售额将达54  亿元,是其2011  年销售额的5  倍;高夫、双妹等有望成为下一个潜力品种;2)公司毛利率为57%,06  年以来每年提升3  个百分点,但仍低于国外品牌70%以上的毛利率水平。随着新产品的持续投放、品牌影响力的增强以及销售规模的扩大,公司毛利率将显著提升。
        背靠平安,展雄图伟略:改制后,平安给公司带来了做大做强的基础、机制和动力,公司将迎来新的发展机遇。1)随着平安的入驻,公司薪酬体系实现市场化,并推出权激励方案,授予员工占比为38.1%,条件为近三年净利润复合增速不低于25%;2)实现了渠道互补,互利共赢。公司有望借助平安40  多万保险人员实现直销,平安参股的云南白药5000  家药店为公司药妆品牌—玉泽未来的发展铺平道路;3)集团将与公司分平台运作时尚产业及化妆品,集团资产运作成熟后,将逐步注入上市公司。4)金融等支持增强,并购将会加速。
        

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