内地会计准则下中国中铁公告  2011  年收入4,607  亿人民币，同比下滑2.7%；归属上市公司股东净利润66.9  亿人民币，同比下滑9.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】香港会计准则下，中国中铁公告2011  年收入4,422  亿元，同比下滑3.1%，归属上市公司股东净利润66.9  亿人民币，同比下滑9.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受宏观紧缩、铁路建设市场萎缩以及波兰项目亏损等因素影响，公司2011  年业绩较上年有所下滑，毛利率水平显著提升受益于科研费用重列以及京沪高铁等项目合同外费用的批复。调概影响消除后，毛利率未来面临一定回调压力。公司年报业绩略好于此前我们的预期，然而2012  公司仍然面临较大的业绩下滑压力，短期也缺乏股价催化剂。我们维持A、H  股持有评级不变，目标价格下调至2.53  元和2.70  港币。
        支撑评级的要点
        2011  年公司整体毛利率为10.57%，较上年提升了1.6  个百分点。基建建设毛利率8.59%，勘察设计与咨询服务毛利率35.61%，工程设备和零部件制造业务毛利率20.12%，房地产开发毛利率为29.14%。
        2011  年公司期间费用率整体上升1.43  个百分点，达到5.2%。销售费用率0.39%，管理费用率4.15%，财务费用率0.66%，较去年同期均有上升。
        2011  年公司完成新签合同额5,708  亿元，同比减少22%。其中基建建设业务新签合同额4,125.6  亿元，同比下滑33%；勘察设计与咨询新签合同额为103.5  亿元，同比增长10.3%；工程设备和零部件新签合同额为164.1  亿元，  同比增长11.2%。
        截至  2011  年底，未完成合同额10,580.79  亿元，同比增长9.5%。其中，基建建设8,985.65  亿元，同比增长3%；勘察设计与咨询服务144.60  亿元，同比增长18%，工程设备和零部件制造业务112.53  亿元，同比增长29%。
        2012年公司计划实现营业收入4,310  亿元，预计新签合同额计划6,500  亿元。
        评级面临的主要风险
        汇率、原材料及政治风险估值
        我们将  2012-2013  年每股收益预测调整至0.281  与0.317  元，14  年每股收益预测为0.366  元。A  股目标价由3.40  元下调至2.53  元人民币，H  股目标价由3.00  港币下调至2.70  港币。维持A/H  股持有评级不变。