报告要点:
1、3 月中国制造业采购经理指数(PMI)为53.1%,环比上升2.1 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
PMI 指数已经连续4 个月呈现上升势头,且处于50%以上的水平,这标志着制造业还一直处于扩张之中,经济硬着陆的风险基本上得以释放。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2、生产指数(55.20%)低于历史均值,环比只有1.4,大幅低于5.0 的季节性水平。1、2 月份的信贷量只有1.45 万亿,低于2009 年以来的水平,我们在之前的分析中指出其中原因:企业需求不旺+资金价格处于高位。3 月份的生产指数佐证了我们的观点。
3、产成品库存处于高位水平(50.8%),远远高于历史平均值47.24%,产成品库存处于高位,体现了终端产品销售不畅。原材料库存高于平均水平,则说明企业未来补库存的意愿不强。对于第2 季度来说,将会直接面临产成品去库存的压力,同时5、6 月份季节性因素最弱,这将会是导致PMI 在第2 季度将会出现回落,与我们年度报告中提及的观点是一致的。
4、3 月份新订单指数比2 月份上升了4.1 个百分点,新增外需只有0.8 个百分点,也即3 月份新增需求大部分来自于内需。内需短期内得到了一定提振,但是不稳定,没有得到趋势性确认。目前来看,内需基本上还是处于下降的通道。
5、供需缺口3 月出现较大幅度的回升。3 月份新订单上升了4.1 个百分点,基本上持平季节性因素(4.2)。企业没有同幅度地增加生产,生产指数环比(1.4%)大幅低于季节性因素,企业生产意愿不足,产能没有得到充分利用,经济中失业率将会上升。
6、3 月份的购进价格指数55.9%,连续4 个月上升,未来通胀压力还是较大。
由于供给冲击,国际大宗商品价格基本上止跌企稳,CRB 指数处于高位水平。
预期3 月份PPI 环比有所上扬,在02.-0.3%区间,对应的PPI 同比将会落入-0.29--0.39%之间,下降幅度变缓,28 个月以来PPI 同比首次负增长。
7、3 份汇丰PMI 指数48.3,不仅低于50%的分界线,还比2 月份低1.3 个百分点。造成这两者趋势性差异的原因可能是汇丰取样更多的是中小企业,而中采取样中大型制造业企业权重更大。我国中小企业就业数量占到总就业人数的三分之二,中小企业不景气,将会直接导致就业率的下降,汇丰的3 月就业指标比2 月份下降了2.5 个百分点,相比较而言,中采就业指标比2 月份上升1.5个百分点就不足取信。