投资要点
        一季度估值修复遭遇年报风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于基本面环比出现改善，年初至2  月末，保险行业启动强势反弹，涨幅一度达到18.53%，相对大盘收益一度达到7.3  个百分点，但自3  月初以来，保险股开始下跌，且跌幅超过大盘，从而相对收益由正转负，主要是提前消化年报风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上市保险公司业绩普遍低预期。国寿、平安、太保、新华2011  年净利增速分别为-45.5%、12.5%、-2.9%和24%，除新华外，其他公司三季业绩略低于市场预期。导致业绩表现不尽如人意的主要因素包括：（1）保费增速及投资收益率普降致收入增速下降国寿、平安、太保、新华营业收入同比增速为-0.9%、31.4%、11.5%和6.5%，同比显著下降。（2）退保、赔付、减值损失大增致成本居高不下国寿、太保寿险、新华保险退保支出分别较上年同期增长42.1%、113.6%和95.2%；国寿、平安寿险净赔付支出同比分别增长了35%、52%；。国寿、平安寿险资产减值损失同比分别增长6.5  倍、3.6  倍。
        新业务价值与内含价值增速双双下降。国寿、平安人寿、太保人寿、新华一年新业务价值增速分别为1.8%、8.5%、10.1%和-8.0%，较2010  年出现大幅下降，主要源于保费增速尤其是首年保费增速大幅下降。国寿、平安人寿、太保人寿内含价值增速分别为-1.8%、19.3%、3.4%，增速远低于2010  年，新华剔除注资影响，内含价值是下降的。资本市场波动导致净资产缩水，影响内含价值增厚效应。
        二季度展望：谨慎乐观。展望二季度，寿险保费增速、资本市场变化尚存诸多不确定性，但寿险准备金评估利率的变化对利润增长形成正向刺激，且经过3  月份年报风险释放、保险股价调整之后，估值相当低，我们保持谨慎乐观的态度。
        投资建议：鉴于行业基本面未出现显著变化，因此我们依然维持在2012年度策略中的选股思路，首选业务多元化、业绩增长较确定、估值水平最低的中国平安，但需关注股东减持及银行业务资本监管从严可能带来的深发展资本充足率下降的风险。此外，建议关注流通盘较小、突破偿付能力监管限制后业务发展提速、固定收益投资占比高从而有助于规避权益市场波动风险的新华保险。
        风险提示：资本市场剧烈波动