CPI 数字超预期,但无需太过担心通胀
3 月CPI 超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3 月CPI 同比上涨3.6%,超过我们预测0.5 个百分点,也比市场预测均值高0.3 个百分点(图 1)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 这主要是食品价格涨幅超预期所致。3 月,CPI 中"食品"一项月环比上涨0.2%,比2 月环比涨幅高出0.5 个百分点,也高出我们之前的预料。从商务部监测的高频数据来看,这主要是因为蔬菜价格在3 月中旬反季节环比上涨, 推高食品价格所致(图 2)。但是,食品价格已经在3 月最后两周明显回落, 令我们之前相信3 月食品月环比涨幅可能并不会太高,并据此做出了3 月3.1%的CPI 预测。不过统计局的食品价格采样时间与商务部不同,因此很可能没有搜集到3 月末食品价格下行的信息,因而令3 月食品环比涨幅高出我们预期。这也意味着4 月统计局的食品环比价格数据可能会比较低。 油价的上涨及"翘尾因素"的回升在我们预料之中。在CPI 的各个分项中, "车用燃料及零配件"以及"水、电、燃料"上涨较快,在3 月环比涨幅分别达到了3.1%和1.0%,令CPI 大类中的"交通通讯"和"居住"两项价格反季节环比上升,季调后留下了比较高的环比涨幅(图 3)。同时,3 月CPI 同比数字中的"翘尾"--去年CPI 环比上涨对今年同比数字的影响--达到了2.0 个百分点,比2 月高出了0.2 个百分点(图 4)。但这两项影响因素基本都在我们的预期之中。 基于三点原因,我们仍然认为上半年CPI 通胀压力不大。 2 季度食品价格上涨压力不大。3 月中旬食品价格反季节上涨的主要推手是蔬菜。但蔬菜价格已经处于高位, 未来将进入季节性回落的阶段,进一步上涨的空间已经很小(图 5)。而猪肉价格仍然处于下行通道,在上半年都不应该有太大反复(图 6)。因此整体看,上半年食品通胀的压力不大。 宏观层面通胀压力不高。由于经济增长、货币增速、输入性通胀的宏观层面压力因素仍然不强,我们的宏观计量模型预测2 季度通胀压力仍然处于低位(图 7)。 通胀预期已经大幅回落。央行1 季度城镇储户问卷调查数据显示,居民的通胀预期已经相比2011 年的高位大幅下降,已经回到了2005-06 年的正常水平(图 8)。由于通胀预期对通胀有一定的领先性,这也说明2 季度通胀的前景比较乐观。