主要观点:
三大运营商资本开支重回高点
中国电信2012 年资本开支540 亿元,同比增长9%,主要将用于宽带建设;中国移动2012 年资本开支1319 亿元,同比增长2.6%;联通2012年计划资本开支为1000 亿元,较2011 年766.6 亿元同比大幅增长30.45%,三大运营商的资本开支重回2009 年的高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012 年三大运营商加大了传输网的投资,中国电信大概350 亿元的宽带投资,中国移动343 亿元的传输网络投资,中国联通传输网络投资大概348 亿元,合计投资1041 亿元,拉动光设备的需求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
国家有线整合方案基本明确 整合中用户的价值重估
国家有线基本采取“江苏模式”,以资产规模通过对总公司认股,完成国家有线网络公司主体公司的搭建。对于目前的省网来说,有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源,在国家有线成立时获得资产的溢价。
在整合的过程中,一方面上市公司本身用户价值的重估,自身用户的价值没有被市场所认可,在国家有线对价中有很大的空间。另外一方面在于上市公司以低于用户价值(国家有线收购价值)整合有线用户,提升公司的价值(折价收购的情况)。整合分两个方面,一个方面以低于理论价值的用户价格整合省内资源,另外一个方面利用上市公司的资本资源,参与到省外有线运营商的省网整合中,以折价方式获得股权。
关注用户价值重估的投资机会
按照用户价值在重组中重估的这个投资逻辑,我们主要关注自身价值提升的广电网络,目前市值只有理论用户价值的50%左右。存在巨大用户整合空间的武汉塑料,目前注入上市公司的用户数不到全省用户的50%,同时整合价格700 元,远远低于我们1500-2500 元/户的用户价值,公司折价整合有利于公司的价值提升。
投资建议:
评级未来十二个月内,通信设备及传媒行业评级“有吸引力”。
重点关注日海通讯、广电网络和武汉塑料。