青龙管业主要生产混凝土管道和塑料管道两大类产品,公司生产的PCCP、PCP 在宁夏的市场占有率接近95%;在陕西、青海、甘肃、内蒙古市场占有率在40%;PVC-U、PE 供水管道在宁夏、陕西、青海、甘肃、内蒙古的市场占有率均在30%以上,具有良好的过往业绩和较强的品牌效应。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】管道行业受益于水利行业投资加速,迎来加速发展的新机遇,预计伴随着各地规划的逐步落实,2012 年大量项目将进入招投标,公司订单有望迎来高峰。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
主要发现
管道行业受益于水利行业投资加速,迎来良好机遇。2011 年中央一号文件聚焦水利,强调了水利建设将成为国家未来基础设施投资的优先领域。根据2012 年全国水利规划工作会议,“十二五”时期估算总投资1.8 万亿元,相比于“十一五”有明显的提高,其中占水利基建投资较大的水资源工程对管道的需求量较大,未来水利投资加速将推动管道需求同步加速。
公司生产多种管道均受益于水利投资加速政策。公司生产混凝土管道和塑料管道两类产品,PCCP 口径大、承压力强、抗渗性好,适用于长距离的调水;PCP 价格较低,适用于要求相对较低的调水工程;而在农村比较分散,施工条件受限,塑料管道在农村输水工程中仍普遍使用,公司也具备根据订单迅速调整生产的能力,未来在水利投资加速背景下将比较全面的受益。
知名品牌和良好历史业绩为公司建立较高壁垒。由于管道主要用于水利及市政水务等覆土的隐蔽工程,因此业主在选用管材及制造商时比较谨慎,对供应商的主要考核指标是品牌和历史业绩,具有良好历史业绩的管道公司在大型水务工程中具有较强的竞争优势,公司自成立以来产品多次获得水利部门颁发的奖项,多年来毛利率处于较高水平,2011 年公司毛利率有所下降,主要是因为通胀背景下人工成本以及钢材成本有所上升所致,从钢材价格走势来看,未来毛利率有可能有所回升。
2008-2010 年受四万亿投资管道需求加速,2011 年整固酝酿期, 2012 年有望迎来订单高峰。从签订订单来看,公司通过前期对与水利厅、发改委的规划的跟踪来关注潜在项目,并在项目的开展过程中做一些售前服务,公司在西北省份深耕多年,预计伴随着各地规划的逐步落实,2012 年大量项目将进入招投标,订单有望迎来高峰。
评级面临的主要风险
水利投资规划的落实存在低于预期的风险。
估值
根据市场一致预期,2012-2014 年公司每股盈利预测为0.76、1.00、1.30元,对应2012 年22 倍市盈率。