报告摘要：
        工业余热项目推进较好，12年既是投入期也是收获期
        自11年下半年，公司在原有地源热泵业务基础上另外布局工业余热业务，目前工业余热在手订单3个，合同面积2,000万平方米，合同金额近10亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计12年起，工业余热订单相比11年将呈现高速增长，新增合同面积和贡献收入面积都将可观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结合原有的在手地源热泵项目订单，我们预计12年再生能源业务收入至少达到10亿（其中含补贴金额约1亿），同比翻两番，由此预计12年-13年公司整体收入分别为67亿和86亿，两年复合收入增速超过30%。
        行业竞争有所加剧，但公司后续获取订单和盈利能力仍有保证
        我们测算电厂余热利用的市场空间为1,380亿（投资金额）。尽管今年以来观察到行业竞争有所加剧，但结合对公司武安热电项目的实地考察，我们认为项目对于实施双方均有较好获益，实施动力充足。基于前期较早布局所确立的先发优势、公司已有订单的示范效应、以及政策的明确导向，将为公司后续订单的获取提供重要保证。我们预计12年新增工业余热项目订单金额不少于30亿。
        核电总包能力将尽快体现，多晶硅对公司业绩拖累不会过大11年12月公司获得由国家核安全局颁发的核级风机设计、制造许可证，成为国内仅有的2家具备核电站暖通系统总包业务资格的企业之一，我们判断公司具备的获取核电总包合同的能力将在12年尽快有所体现。此外，根据我们的测算，公司11年投产的多晶硅业务不会对公司未来业绩有过大拖累。
        主业仍将提供安全边际
        制冷配件将继续享受双寡头垄断竞争地位下的市场份额；制冷设备主业中的轨道交通空调、医院专用空调、通信设备机房空调、冷链等均具有增长亮点。我们预计12年制冷配件和制冷设备收入增速分别为7%和45%，安全边际仍然清晰。
        长期价值投资属性未变，认可公司各团队的积极进取和执行能力短期我们提请投资者关注公司后续新增订单的规模和质量，以及获取核电总包资质之后获取总包合同的可能性。自我们跟踪公司以来，公司从制造商向系统服务商的转型过程逐步推进并体现，各业务团队的积极进取姿态和执行能力也值得认可。我们维持前期看法，更新盈利预测，预计2012～2014年EPS分别为0.58元、0.99元与1.42元，对应当前股价PE为17、10与7倍。重申强烈推荐评级和20元目标价。
        风险提示：
        再生能源项目订单获取有困难；费用投入不可控；光伏产业基本面改善晚于预期。