投资要点：  
        2011  年业绩符合预期，12  年展望良好  2011  年公司实现营业总收入14.53  亿元，同比增长36%，净利润2.07  亿元、同比增长62%，EPS  为1.55  元，符合市场预期及先前的业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年计划销售18.16  亿元，比2011  年增长25%；预计净利润2.79  亿元，增长35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  品牌和渠道溢价充分体现  2011  年底渠道超过1900  家，  其中直营接近500  家，贡献41%的收入；在提升老店效率的同时，将继续维持每年约400  家的净增长速度。受益于品牌溢价和较低棉价，毛利率攀升至47.0%的历史高位。  主副品牌全面开花，实体网络并举  2011  年富安娜主品牌贡献11.4  亿元收入，其他品牌2.83  亿元，估计馨而乐超过2  亿元，毛利率43.3%，并未显著低于主品牌48.7%  的毛利率。网络和团购增长迅速，大家居产品有望成为未来持续增长点。  空白市场潜力巨大，产能布局合理  华南优势市场贡献41%收入，华东、西南和华中分列2-3  位，相对空白的北方地区潜力大。深圳、常熟和四川产能布局合理。  绝对价值评估46-52  元，维持买入评级  已经形成的品牌、渠道、产能布局和管理优势将帮助公司渡过经济减速期，目前12  年22  倍PE  的估值安全，继续长期推荐。