与预测不一致的方面
        金融街控股公布2011  年净利润为人民币20  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除人民币8,340  万元的税后投资物业重估收益后，核心盈利为人民币11.8  亿元，同比下滑2%、较我们的预测低18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）要点：1)  业绩低于预期主要是因为北京大兴土地项目计提了1.56  亿元的税后存货跌价准备。该项目位于北京南六环路，公司于2010  年12  月以20  亿元的总地价（土地成本约为每平米8,700  元）收购了该项目。我们注意到该项目周边具可比性的保利/龙湖项目售价为每平米1.1  万元至1.3  万元。此外，2011  年核心利润率为13.9%，较预期低3  个百分点，我们预计2012  年净利润率为13.4%。  2)我们预计2012  年合同销售收入为人民币137  亿元（管理层预期为人民币150  亿元以上），同比增长6%。截至2011  年，公司未结算销售收入为人民币136  亿元，已经锁定了我们2012/2013  年预期收入的100%/30%，好于90%/10%的同业均值。3)  其他：租金收入为人民币8  亿元，同比增长18%。财务状况保持良好，2011  年净负债率为66%（截至2011  年上半年为47%、A  股同业为73%）。
        投资影响
        我们将2012-2014  年每股盈利预测微调了-2%/-3%/+4%以体现对利润率假设的调整以及项目进展情况。之后我们将12  个月目标价格从人民币8.03  元微调至7.80元，仍较2012  年末预期净资产价值折让40%。该股当前股价较2012  年预期净资产价值折让50%，对应13  倍的2012  年预期市盈率，而A  股同业均值分别为折让47%和10  倍。维持中性评级。风险：预售好于/差于预期。