总体观点：公司2011年业绩与快报披露基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年，公司营收增长主要由国网和发电侧业务，特别是国网集约化的深化应用以及国电集团财务管控这两项业务驱动，而南网业务则出现下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从业务形态看，公司"精耕细作"的业务策略使得软件服务收入同比增85%。公司本期主营业务利润同比增约37%，但参股公司华凯投资贡献的投资收益同比降76%，导致净利增幅较慢。2012年，南网资金系统项目将全面推广，国电集团财务管控将继续推广，发电侧特别是国电基建内控项目也有望实现推广；2013年，股权激励费用将明显下降。因此，公司2012年和2013年盈利年均增长30%较为确定。假设华凯投资贡献投资收益维持在2011年水平（1310万元），我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.82元、1.17元和1.46元。公司目前股价对应2011年和2012年市盈率分别约为25倍和19倍，略低于行业平均。我们维持"买入"的投资评级和21.50元的6个月目标价，对应约27倍的剔除地产投资收益的2012年市盈率。公司股价可能的催化剂包括定期报告验证业绩快速成长预期以及可能的收并购。
        营收分析：软件服务增长迅猛。2011年，公司营收同比增约34%。按业务类型细分，公司集团资源管理（GRIS，本期公司将FMIS和财务管控系统并入该分类）、财务管理、电力生产管理和其他软件业务本期同比分别增长约33%、39%、66%和49%。GRIS业务快速增长源于国网集约化的深化应用项目验收以及国电集团财务管控项目的推广，而中电投、农电、多经和地方发电等新市场的开拓对于该业务增长亦有裨益；财务管理业务的目标客户是中小企业，电力体制改革过程中的"主多分离"为公司提供了新商机，带来财务管理业务的快速增长；目前公司电力生产管理业务主要包括资产管理和风控等非财务软件。本期该业务的高增长主要源于企业资产管理系统、智能操作票系统和移动资产盘点系统在国网、南网、国电、中电投、地方发电等市场的推广。同时，该业务的增长也得益于燃料管控和基建内控等业务的进展；其他业务增长源于软硬件一体化的电子会计档案系统在本期得到大规模推广。