青岛海尔（600690）公布2011  年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年公司实现营业收入736.63  亿元，同比增长13.86%；实现归属于母公司股东的净利润26.90  亿元，同比增长20.09%；销售净利率为4.95%，同比提升0.3  个百分点；实现经营活动产生的现金流量净额62.07  亿元，同比增长4.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    1、四季度盈利能力明显下降。2011Q4，公司实现营业总收入168.31  亿元，同比增长11.0%；营业利润7.01  亿元，同比大幅下降31.8%，  是近几年以来的较大降幅；净利润率为4.13%，为2010  年Q1  以来的单季度最低水平。2011Q4，海尔的单季毛利率和净利率均出现少见的低于美的的情况。    2、2011  年海尔冰箱龙头地位继续巩固。2011  年，海尔国内市场零售额份额提升至26.65%，巩固了第一的位臵；自2011  年下半年以来，  海尔冰箱月度零售份额连续环比提升；海尔中高端冰箱份额持续提升，  明显领先竞争对手；海尔冰箱产品毛利率继续提升，高于竞争对手。    3、2011  年洗衣机市场地位稳固。2011  年下半年，海尔洗衣机收入同比增长12%，美的洗衣机收入下降22%。2011  年海尔洗衣机产量份额为23.7%，国内市场零售量市场份额为27%，均继续保持行业第一。    4、2011  下半年空调表现弱于美的。2011  年H2，海尔空调收入约为39  亿元，同比大幅下降27%，表现明显弱于美的同期5%的降幅。2012Q1，虽然空调行业整体产量负增长已成定局，但通过加强营销力度，海尔空调产量和零售份额同比有所上升。    5、日日顺快速扩张可操作性很强。日日顺是定位于"B2B"的"社会化服务平台"，为电器零售终端提供分销、物流、售后服务"三网"服务，对区域电器经销商强调"化敌为友"的不排他、非股权合作，"三网"服务有市场基础，受到三四级市场电器经销商的欢迎，快速扩张可操作性很强。    6、投资建议：收入增速将继续放缓，目前股价吸引力不强。2012Q1  是近年来白电表现最差的一个季度，但海尔整体表现好于行业平均水平。我们预计，海尔冰洗优势将长期领先，但收入增速将继续下降，  2012-2014  年的EPS为1.06  元、1.11  元、1.11  元，给予2012  年EPS10X  的PE,6  个月目标价为10.60  元，下调评级至"短期_中性、长期_A  "。    风险提示：白电板块一季度表现良好的背后，缺乏基本面尤其是零售层面特别强有力的支撑。虽然工厂层面数据能看到产销量增速降幅明显收窄，但零售终端销量降幅仍较大。
        在国内外经济形势明朗以及二季度终端零售数据好转之前，白色家电行业难言反转，建议关注交易性机会。