报告关键点:
2011年业绩与我们早前预测一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
订单维持高位,营业收入持续快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
管理出效益。
维持买入-A评级,6个月目标价8元。
报告摘要:
2011年业绩与我们早前预测一致。在2012年1月7日公布的预增公告中,公司预计2011年度归属于母公司股东的净利润较上年同期增长25%-30%,EPS在0.42到0.44元之间。此次更正后预计2011年度归属于公司股东的净利润较上年同期增长41%,EPS0.48元,与我们1月8日之前的预测基本吻合。
新签订单维持高位,业绩持续快速增长。公司2011年全年新签合同额总计约950亿元,增速超过80%,2011年合同收入比约为2.2,公司2011年上半年新签订单增长非常快,但受制于国家宏观调控和货币紧缩,下半年开始回落。我们认为,国内新型煤化工仍处于发展的初期阶段,公司的海外拓展也日见成效,公司规模已经迈上新台阶,随着货币紧缩周期的结束和新经济周期的兴起,公司2012年新签订单有望维持在1000亿元左右。如果未来2-3年每年新签合同能够保持1000亿元左右的规模,公司未来3-4年的营业收入将保持30%左右的增速,预计净利润增速将更高。
管理出效益。公司从2010年开始深入开展学习台塑"合理化"管理经验活动,公司毛利率上升的同时期间费用率持续下降。2011年公司又大力推进并有效实施了"精细化管理年"活动,并把它细化分解成十个方面的工作,2012年又将增加四个方面的工作,未来还会一直围绕这个工作进行深化,公司净利润率有望持续提升。
维持买入-A评级。公司新签订单维持较高规模,净利润率持续上行,预计公司2012-2014年EPS分别为0.65、0.82和1.03元,未来三年复合增速接近30%,我们维持买入-A的投资评级,6个月目标价8元。
风险提示:化工投资出现趋势性下滑。