2012  年4  月6  日，招商银行A  股配股申请获证监会发审会审核通过。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据11年7  月公布的方案，招行将以A+H  的方式，向全体股东以每10  股配售不超过2.2  股的比例配售，最多配发47.4  亿股，其中A  股38.87  亿股，H  股8.6  亿股，共募集350  亿元资金。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们预期本次配股价格在7.65-8.4  之间。按照证监会的规定，上市公司配股价格应不低于本次配股前最新公布的该公司每股净资产值。11  年末，公司BVPS为7.65  元，按此价格公司A+H  股将募集资金约363  亿元，超过募集目标。若按照3  月份招行后20  个交易日股价的7  折计算，对应配股价格8.4  元，公司A+H  股共将募资约398  亿元。招行管理层在11  年业绩发布会上表示，希望2季度能尽快完成增发。我们预计证监会发审会通过后，基本可以确定招行配股方案可以在2  季度完成。基于我们对流动性判断，2  季度财政存款上缴量大以及实体经济的资金需求上升都将造成资金面的紧张，进而对银行股价造成压制。我们判断2  季度银行股绝对收益偏弱，股价可能成下行趋势。因而我们预计招行的配股价将为7.65-8.4  之间。
        配股完成后，招行的核心资本充足率将提升约2  个百分点。11  年末，招行的核心资本充足率为8.22%，保守估计按照7.65  的配股价，本次增发完成后其核心资本充足率将提升至10.12%，上升约2  个百分点。同时支撑12/13  年风险加权资产增速分别为21%/17%。本次增发将极大补充公司的资本实力，满足公司未来3-5  年的资本需求和风险资产发展的需要。
        维持买入评级。招行的经营风格向来稳健，在银行景气下行期，资产质量能够经受考验，为经营业绩的稳定增长奠定基础。若监管要求不再提高，本次增发将保证招行未来5  年的资产平稳增长。我们预计公司12/13  年的总资产增速为23%/17%，净利润增速分别为26.5%/30.1%，摊薄后EPS  为1.74/2.26  元，对应PE  为6.88/5.33  倍，PB  为1.55/1.25  倍。