总体惨淡，四大保险公司净利润较2010  年下滑21%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受资本市场下跌影响，寿险利润总体较2010  年负增长35.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）产险公司盈利水平普遍维持稳定，PICC、平安产险和太保产险合计净利润同比增长32.4%。上市公司合计净资产与年初增长5.6%，如不考虑新华融资则基本持平，较三季度末显著提升。同时，各家公司均对可供出售金融资产浮亏提取一定的资产减值准备，但资本公积项下仍留合计超过500  亿的浮亏，2012  年仍面临较大的持续计提减值准备的压力。
        投资拖累业绩，2012  年一季度现改观。2011  年保险公司普遍加大协议存款配置占比，净投资收益率显著提升，简单平均4.4%。而受股债双熊影响，2011年总投资收益率呈现低位，国寿、平安、太保和新华分别为3.5%、4.0%、3.7%和3.8%，简单平均为3.75%，略高于行业平均的3.6%。四家公司分别计提资产减值129  亿、26  亿、28.5  亿、9  亿，负面影响净利润表现。而目前各公司账面仍留可供出售金融资产浮亏191  亿、195  亿、109  亿和29  亿，2012  年面临一定减值压力。但考虑到沪深300  指数2012  年一季度上涨4.65%，计提减值压力下降，净资产环比有望实现上涨。
        结构调整效果有限，银保大幅下滑，2012  年面临渠道扩张和产能瓶颈双重挑战，公司间增速分化。2011  年各家公司仍坚持产品结构和期限结构改善目标。
        四家公司期交新单保费占比有所提高，但相比2009  年和2010  年，期限结构改善效果有限，期交新单保费占比提高和总体利润率提升主要源于银保期缴40%的下滑。营销员渠道增员和产能提升均不能令人满意：1）国寿、平安、太保和新华的营销员数量分别增长-3.0%、7.4%、2.0%和1.6%；2）平安、太保和新华的个人产能分别增长-4.99%、11.74%和1.45%。2011  年新业务价值增长显著放缓，国寿、平安、太保、新华NBV  增速分别为2%、8.5%、10%和-8%。预计2012  年寿险增速将有所恢复，太保和新华仍将受益于管理改善所带来的价值增长领先，国寿、平安、太保、新华NBV  增长预计分别为5%、10%、16%和11%。
        2012  年产险保费增长将放缓，承保盈利水平能够维持。受益于行业监管的日趋严格和有效，财产保险行业出现实质性改善。2011  年汽车销量尚可，车险保费增速虽低于2010  年但仍增长较快，PICC、平安产险和太保产险保费收入分别实现13%、34%和20%的增长，同时综合成本率维持平稳，2011  年分别为94.0%、93.5%和93.1%，利润增速分别为51.8%、28.8%、7.3%，三大产险公司2011  年净利润增长32.4%  至168  亿元。我们预计2012  年产险还将执严格监管，行业秩序稳定，中国平安和中国太保维持94%-95%的较低水平，盈利水平能够维持。
        利空出尽，维持保险行业看好评级，首推中国太保。2012  年一季度保险股表现平淡，利空集中释放。前期压制保险股价表现的因素包括：1）年报平淡；2）长期发展矛盾积累，产险理赔难和寿险误导销售受社会关注；3）中国人寿董事长更换传闻；4）车险费率市场化改革启动。前期保险股利空因素集中释放，保险股整体估值较低。接下来将出现的正面因素包括：1）中国太保、新华保险个险新单增速维持20%以上的高位；2）2012  年一季度较好的股市表现带来一季报净资产显著提升；3）可能的养老保险税收优惠试点政策出台。