公司公布2011 年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入807.11 亿,营业利润49.6 亿元,净利润38.64 亿元;同比分别增长23.9%、50.5%和53.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)EPS 为0.28 元。毛利率18.58%,比2010 年略有提升,主要由于产品结构调整。拟10 股派1.8 元红利,折合股息率达4.05%。
传统业务保持良好增长。短期业绩仍看传统业务,动车业务全年收入211亿元,在第四季度快速恢复,全年同比增44%,收入占比26%,是比重最大的业务。动车需求取决于高铁通车里程,2012-2014 年仍有年均3000公里的高铁投产,需动车在300 组左右,收入占比将进一步提升。
非国铁业务占比进一步提高。“十二五”之后的成长性看非国铁业务,主要包括非轨道交通及海外业务。受益于复合材料、发动机等板块的高速增长,新兴产业收入增速达35%,收入占比达14.5%。海外业务收入61 亿元,同比增162%,收入占比已达7.6%,且在手海外订单尚有130 亿。非国铁业务收入占比已超30%,并将进一步提高,带来长远成长性。
增发成功,降低财务费用。2011 年公司全年财务费用近9.5 亿,同比大增166%,相当于净利润的25%。公司在3 月份实施增发之快超出市场预期,财务问题得到一定缓解。预计财务费用降低能贡献近10%的业绩增长。
高层定调今年基建规模,二季度将现买入时点。温总理近日视察肯定高铁发展对经济社会的积极影响,并要求保证铁路今年5000 亿投资规模。而由于一季度同比基数较高,以及今年高铁通车大多数集中在下半年和年底,一季度设备交付较少,导致业绩可能成为低谷。而由于设备需要先于线路通车而交付,二季度可能是交付的高峰期,带动业绩回升。
盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014 年的EPS 按增发后股本计算为 0.34 、0.42、0.49 元。对应动态PE 为13.0、10.6 和9.1 倍。在宏观经济仍不明朗的大背景下仍具有较好的防御特征,在4.46 元的增发价附近具有高安全边际。维持“买入”评级。
风险提示。高铁通车进度不达预期。