景气回落和竞争加剧导致公司经营压力加大，瑞风销量下滑，轿车未能扭亏，盈利进入低谷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年汽车行业增速下滑（+3%）和产能释放，公司盈利主体MPV  竞争加剧，销量出现下滑，轿车仍未实现盈利，导致整体毛利率下滑2  个百分点，业绩低于预期；预计上半年扭转的机会较小，但2013  年公司业绩改善空间巨大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    ?  13  年汽车景气高峰将再现，12  年行业增速明显回升。我国02-03  年、06-07  年、09-10  年景气高峰来自于新车需求和换车需求（4  年一换）的叠加释放，预计2012  年汽车增速回升，2013  年景气高峰将再现，公司中长期投资价值开始显现。    ?  业绩估值双重底部，等待行业景气回归，13  年或是公司业绩弹性释放大年。目前公司形成各类车型共约52  万产能，11-12  年产能释放而需求处于低谷，导致进入明显的盈利低谷，预计12  年需求将缓慢回升，产能利用率陆续提升，公司13  年业绩改善机遇大。    ?  MPV  是公司盈利主体，细分市场空间广阔，期待竞争力巩固和份额回升。在成熟汽车市场，MPV  的乘用车市场占比20%-30%，我国占比不足3.5%，市场空间巨大；公司瑞风系列是08-10  年MPV  销量冠军，11  年竞争加剧和新品表现平淡，导致销量和份额下滑，但，公务用车自主化，短期有望迎来份额和盈利回升。    ?  投资建议：我们预计公司12-14  年实现收入319、370  和385  亿元，归属于母公司的净利润为6、11、11  亿元，实现每股EPS  为0.48  元、0.75  元和0.83  元，对应12-14  年PE  为13.2、8.4、7.6  倍。公司是MPV  和轻卡市场的领跑者，业绩估值双重底部，中长期价值明显；我们建议按照市净率来衡量公司价值，我们认为1.5  -2.0  倍市净率是公司目前的合理价值区间，短期目标价7.5  元，给予推荐评级