11年净利润同比增长30.18%,低于市场的一致预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营业收入7.52亿元,营业利润8743万元,净利润9550万元,同比分别增长20.61%、24.75%、30.18%,每股收益0.39元,低于市场预期,公司拟每10股派2元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 业绩低于预期主要源自海参毛利率下滑和大菱鲆业务萎缩。海参业务11年捕捞量860多吨,同比增长54%,毛利率66.3%,较10年下降2.6%,主要原因是售价下滑,我们测算11年销售均价约201元/公斤,同比下降11元(好当家11年均价186元,同比下降5元,假设维持10年均价EPS可提升0.04元),我们认为主要是售价和毛利更高的加工参,11年销售乏力,使得鲜销比例上升导致,成本上升2元,主要是人工成本上升所致。大菱鲆业务根据我们测算11年收入同比约减少2000万元,其减少主要为了给三文鱼养殖腾出空间。 来料加工毛利率大幅提升助水产品加工毛利率提升。水产品加工实现收入5.46亿,同比增长20%,毛利率11.23%,较上年提升1.54%,其中进料加工4.52亿,同比增长22.67%,毛利率4.36%,较上年下降2.62%,在进料加工毛利率受外围经济不景气影响而有所下滑的情况下,来料加工和国内贸易毛利率提高是综合毛利率提升的主要原因,其中最主要是来料加工,毛利率大幅提升约50%。 三文鱼业务我们持偏保守看法。三文鱼三期投苗量分别为20、30、20万尾,投放时间一期是10年4月份,二期是10年下半年,三期11年下半年,目前一期均重约2公斤,年前开始试卖,目前约累计销售3吨,销售均价120元/公斤,销售方式比较粗放,养殖场直接通过经销商销售。从目前的销售情况和从公司营销能力来看,我们对于三文鱼的销售持偏保守看法,预计今年三文鱼销售量分别为350吨,毛利率为50%,能够增厚EPS0.05元。