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卧龙电气研究报告:瑞银证券-卧龙电气-600580-2012年有望迎来业绩拐点-120409

股票名称: 卧龙电气 股票代码: 600580分享时间:2012-04-09 10:53:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 牟其峥
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 205 KB 分享者: wan****zhi 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2012年有望迎来业绩拐点
        2011年经历困境,扣除投资收益后的净利润负增长已在预期之内由于变压器、铅酸电池的行业性困境,公司2011年主营业绩受损,实现收入31.5亿元(+8.34%),实现归属于母公司净利润1.1亿元(-47.29%),扣除投资收益后的净利润7913万元(-55.64%),符合我们此前的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        看好借助ATB做强电机业务,预计2012年协同制造约8000万元公司同时公告预测2012年与原欧洲第三大电机品牌ATB发生的关联交易不超过2亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为代工将有效降低ATB的制造成本,并有利于公司借助其技术与品牌优势,开拓中国防爆电机市场与海外市场。我们暂时保守性地预计2012年实现的代工收入约8000万元,估计其毛利率约25%(目前公司电机业务毛利率约20%)。
        铅酸电池如期复产,变压器毛利率有望改善
        铅酸电池新厂已于1月投产,产能为旧厂的1.5倍,我们预计2012年电池业务业绩将实现100%以上增长。2011年公司变压器毛利率仅为9.52%,同比下降15.19个百分点,随着铁路变压器的景气恢复和变压器产品结构调整,我们预计2012年变压器业务毛利率将恢复到15%以上水平。
        估值:维持“买入”评级,目标价9.70元
        由于参股公司卧龙置业对长期股权投资处置的会计差错,公司向下更正了非经常性的2011年投资收益。不考虑集团承诺的ATB资产可能的注入,我们维持2012-2014年0.40/0.53/0.60元的EPS预测不变,预计走出寒冬后的2012年净利润同比增长145%,维持基于瑞银VCAM模型得出的9.70元目标价不变。

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