核心结论：    2季度宏观背景是衰退后期，资金利率继续回落但空间有限，经济增长企稳依靠项目启动和地产销量回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业选择大思路仍遵循周期规律，优选早周期，经济企稳如顺利后期加配制造业，阶段性配置稳定增长品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第一梯队：非银金融、地产、汽车，第二梯队：工程机械、零售（4月）、白酒（6月）。  重要假设：    1）衰退后期，GDP、CPI同比回落；    2）重大项目推进、地产销量回升。  主要逻辑：    行业比较框架：选择基本面向好且市场还未完全反映的行业，具体为：宏观面找驱动、产业链看景气、价格链观盈利、市场面测热度四大步骤。  宏观面找驱动：2季度宏观背景是衰退后期，资金利率继续回落但空间有限，经济增长企稳依靠项目启动和地产销量回升。行业选择大思路仍遵循周期规律，注重行业景气在周期波动中的领先性。    产业链看景气：1）投资链跟踪经济，后期选工程机械。地产投资、PPI、工业企业利润望带动投资品盈利回落步入尾声。如经济企稳兑现，优选早中期的工程机械。2）消费链看好早周期的地产、汽车、零售（4月）。地产、汽车属于早周期行业，经济衰退后期望率先表现。零售基本面良好、4月超额收益概率高。3）出口链整体较弱，有超预期可能。电子景气已显回升迹象，但制度变革可能带来冲击。如出口超预期，集运价格望继续反弹带动行业表现。  价格链观盈利：1）石油链景气较低。预计2季度原油价格走平，后周期的化学原料、煤炭、基本金属景气较低。2）农产品链看好白酒（6月）。供需形势改善下，农产品涨价动力不足，农业、维生素、化纤驱动不强，过去7年白酒6月超额收益概率100%。3）金融链看好券商、保险。非银金融弹性高、受益于资本市场回暖，券商受益行业创新，保险受益保费增速回升。银行盈利问题、弹性不足，建议标配。  市场面测热度：1）市场热度偏高行业：化学纤维、食品加工制造、白酒、服装家纺、医疗器械、中药、传媒、电子元器件。2）偏低行业：石油化工、化工新材料、化学原料、钢铁、建筑材料、建筑装饰、工程机械、汽车、纺织制造、零售、航空运输、房地产、证券、保险。  风险提示：    1）向下风险：国内政策不作为，欧债、战争等驱动全球风险溢价大幅上升；    2）向上风险：美国、欧债再次大幅投放货币，全球风险溢价继续回落。