07  年南糖业绩高于我们的预期：
        我们认为，南糖在07  年的销售时点选择是成功的，公司在年初囤货，下半年大量出清库存，成功抓住了三月份和三季度两次仅有的高点机会，使全年销售均价达到3637  元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尤其是下半年的3660  元/吨，高于我们假设的3600  元/吨的价格，造成了公司实际业绩要高于我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        同时我们猜测，公司的减少存货策略一直延续到1  月底，雪灾市场意外，改变了糖价走势，使公司前期销售高点变成低点。我们同时猜测，二月份以后，公司销售策略放缓，存货回升。
        糖价两年涨到7000  元/吨背景下南糖面临业绩暴涨：
        我们在前期报告中指出未来糖价有可能出现两年涨至7000  元/吨的可能。在这一背景下，南糖将成为最大的受益者。对于南糖未来业绩的最基本假设是对未来糖价和南糖销量的判断。我们测算的08-10  年会计年度的每吨结算均价分别为4164  元、5108  元和6108  元，而销量并不存在明显的增长。相应测算的南糖07-10  年的EPS  分别为0.45  元、0.92  元、1.69  元和2.34  元。
        唯一的风险在于糖价的涨幅：
        和市场相比，我们最大的分歧在于糖价的涨幅，这也是我们对南糖业绩判断的唯一风险。如果按照粗浅的糖价对应EPS  来看，糖价3800元/吨对应的南糖EPS  在0.6-0.7  元；而糖价3800  元/吨以上，由于二次结算和增值税的存在，每吨100  元的涨幅公司获益在40  元左右，对应的EPS  的增加在0.07  元。
        所以，我们08  年的4164  元/吨的会计年度结算价格相应在0.6-0.7元以上增加0.26  元。而作为投资者所考虑的，倘若糖价达不到我们预期的涨幅，风险的控制在于相应抵扣原本应该增加的EPS  增加值。而我们提出糖价两年时间涨到7000  元/吨的判断，参考99-01  年国内、国际相似的背景，认为这一预期是完全有可能实现的。我们按照09  年20  倍的PE  水平，认为未来6  个月南糖的目标价在33.80  元，而随着涨价的日渐明晰，未来估值存在上调的可能，给予南宁糖业“买入”的投资评级。