投资要点          
        事件：  
        保利地产公布2011  年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营业收入470.36亿元，同比增长31.04%；主营业务税后毛利率26.4%，较2010年上升2.3个百分点；实现归属母公司净利润65.31亿元，同比增长32.74%，EPS为1.10元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟每10股派现2.15元（含税），并以资本公积每10股转增2股。    
      点评：    
        公司业绩符合市场预期。营业收入大幅增加主要由于结算面积的增长。    ?  
        2011年公司实际销售面积650万平米，销售额732亿元，同比增长约10.7%，全国占有率约为1.24%，较2010年略有下降。全年销售均价约为11263元/平米，相比2010年上升约17%。公司2011年的结算比例偏低，年末预收款约709亿元，基本锁定了2012年的业绩。    
        2011年结算税前毛利率回升2.3个百分点至37.2%，主要由于结算均价上升。同时2011年的结算均价仍低于近两年的销售均价，预计短期内结算均价将继续上升，可能导致毛利率的提升。公司的实际销售费用率有所上升，而管理费用控制较为良好。2011年归属母公司净利润率为13.9%，较2010年略有上升，为近几年的低位，主要由于2011年结算项目的结算均价提升不明显，结算费用率则小幅上升。            
        2011年公司新开工面积1503万平米，同比增长50%，维持了高增长。同时土地投资谨慎，约为销售额的35%，低于历史平均水平。  可能受开发贷款额度限制的影响，公司2011年筹资现金流净流入约74亿元，较2010年的281有所下降。同时公司控制了现金流出，全年的购买商品现金支出625亿元，同比下降约20%。  公司年末现金比例为9.3%，较三季度末的11.3%略有下降，净负债率回落至118.8%，资金情况偏紧，但好于多数的二三线地产企业。  截止2011年末，公司拥有未竣工建筑面积约6119万平米，权益土地储备约5080万平米，可供公司约3-4年的开发。  预计2012年-2013年EPS为1.35元和1.59元，RNAV为14.1元，维持"推荐"评级。  
        风险提示：宏观政策紧缩超预期，销量下滑。